KLABIN - Resultados no 4º Trimestre/2014
Crescimento resiliente em um mercado instável
Apesar dos resultados mais fracos da Klabin, a empresa vem apresentando um crescimento resiliente, apesar de um ambiente doméstico menos favorável. Sua flexibilidade de escolher o foco de suas vendas entre mercado interno e externo tem ajudado a empresa a compensar a desaceleração das vendas no mercado brasileiro com maiores exportações, aproveitando a valorização do dólar.
Menores volumes foram compensados pela variação cambial.
No 4Q14, o volume de vendas atingiu 443 kt, 6,9% menor no período, principalmente devido à queda de 22,4% e de 5,1% nas vendas de kraftliner e cartões revestidos, respectivamente. Segundo a empresa, a paralisação em Angatuba para expansão da capacidade e do maior consumo de celulose no no.9 máquina em Porto Alegre (que ainda está em fase de ramp-up) restringiu a produção de volume de papel. No entanto, como resultado do aumento das vendas de cartões no mercado interno e ao aumento dos preços, devido à valorização do dólar, as receitas da Klabin aumentou 1,7% no período, para R $ 1,26 bilhão.
O custo caixa e resultados operacionais.
Excluindo efeitos extraordinários, o custo caixa chegou a R $ 1.778 / t no 4Q14, um aumento de 5,3% em relação ao mesmo período do ano passado. O maior impacto veio da taxa de câmbio e do crescimento dos preços com produtos químicos, energia e óleo combustível, mas eles foram parcialmente compensados pela menor compra de Sack Kraft após a entrada em operação da nova máquina em Correia Pinto (SC), no final de 2013 (+ 40kt por ano). Apesar do aumento de 8,5% nas despesas administrativas, Klabin atingiu um EBITDA de R $ 508,4 milhões (margem de 40,4%), + 14,9% face ao período homólogo. Excluindo a venda não recorrente de ativos florestais de R $ 27 milhões no 4Q14, o crescimento cai para 8,8% e margem de 38,3%.
Endividamento e Resultados Financeiros.
Na sequência dos investimentos no Projeto Puma, a Dívida Líquida totalizou R $ 5,2 bilhões e foi 30,1% superior ao trimestre anterior. Assim, a relação Dívida Líquida / EBITDA encerrou o trimestre em 3,1x, contra 2,4x no trimestre anterior. Apesar do aumento da dívida bruta, devido à necessidade de caixa para os atuais investimentos no Projeto Puma, o resultado financeiro também foi influenciado pela valorização do dólar, o que resultou em uma variação cambial líquida negativa de R $ 357,7 milhões. Como resultado, a Klabin encerrou o trimestre com um prejuízo líquido de R $ 127,4 milhões, contra lucro líquido de R $ 21,5 milhões no 4T13.
Outlook.
Klabin continuará o seu acompanhamento do Projeto Puma, e consequente aumento do seu nível de alavancagem. Pode ser uma preocupação para os próximos trimestres, se considerarmos o cenário mais desafiador, adicionado a uma pressão inflacionária sobre os custos da empresa.
Por outro lado, a estratégia da empresa de focar suas vendas no mercado externo devido à depreciação real brasileiro, e da nova máquina de papel reciclado em Goiana (PE) deve trazer melhores resultados operacionais nos próximos trimestres.
Estamos mantendo o nosso preço-alvo de R$16,00 KLBN11 para YE2015, com a recomendação Outperform.
Confira no anexo o relatório na íntegra, sobre os resultdos da KLABIN no 4º trimestre/2014, assinado por VICTOR PENNA, analista de investimento do BB INVESTIMENTOS.
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