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Investimentos

01 de Dezembro de 2020 as 18:12:27



BRASKEM Flash de mercado - Reunião Apimec 2020


Reunião Apimec 2020: atualização das perspectivas para 2021 e novo preço alvo
 
A Braskem realizou, na semana passada, 26.11, sua reunião anual Apimec, onde apresentou as perspectivas do setor, detalhes sobre a situação da Braskem Idesa, sua agenda de sustentabilidade e prioridades para 2021.
 
O evento reforçou nossa impressão de uma gestão eficiente e bem direcionada, mas em um setor que ainda deve permanecer com margens prejudicadas por conta dos baixos spreads de produtos petroquímicos e com as incertezas relacionadas ao fenômeno geológico ocorrido em Alagoas.
 
Aproveitamos para revisar nossas estimativas e estabelecer um novo preço alvo de R$ 26,00 para 2021(antes R$ 25,00), mantendo a recomendação Neutra.
 
Overview.
 
O evento se iniciou com a fala do CFO, Pedro Freitas, que reforçou os cinco pilares estratégicos da companhia:
 
1) Produtividade e Competitividade;
2) Diversificação geográfica;
3) Diversificação de matéria prima e fornecedores;
4) Pessoas, inovação, governança e reputação; e
5) Alocação de capital/rigidez financeira.
 
Em nosso entendimento, a grande força da tese de investimento está na crescente diversificação, tanto geográfica, que vem aumentando a contribuição do EBITDA de fora do Brasil, quanto de matéria prima, que reduziu fortemente a dependência da nafta como principal insumo. A partir de 2020, com o início da nova planta de PP nos EUA, o propeno passa a ser o principal insumo da companhia.
 
Cenário.
 
No Brasil, o segundo semestre apresentou rápida recuperação na demanda por resinas (PP+PE+PVC). Assim, mesmo diante do cenário de retração econômica neste ano, há expectativa de crescimento para 2020 (+0,5%) e 2021 (+3,4%), de acordo com a companhia.
 
A expectativa de melhoria no cenário econômico deve favorecer o mix de vendas para o mercado interno, antes com maior direcionamento para exportações. A Braskem é líder no mercado de PP nos EUA, uma posição que foi consolidada com a nova planta Delta, em La Porte.
 
A expectativa para o mercado americano é de um crescimento na ordem de 6,2% em 2021. No México, a demanda de PE deve ter um crescimento menor, de 0,9%, enquanto na Europa, a expectativa para a demanda de PP é de um declínio de 1,1%.
 
Em relação às adições globais de capacidade, consultorias externas apontam que a China deve liderar o crescimento de 2021, com entradas relevantes no mercado de PP e de PE, e uma expectativa de estabilidade para PVC.
 
Assim, as taxas globais de utilização de PP e PE devem cair 300 e 200 pontos base, para 81% e 82%, respectivamente, enquanto as taxas de utilização do PVC devem aumentar 200 pontos base, para 76%, já que as adições devem ser menores do que o aumento na demanda.
 
México.
 
O presidente da Braskem, Roberto Simões, enfatizou a prioridade na resolução do problema de oferta de eteno, principal insumo para a operação da Braskem Idesa, no México. A empresa segue em negociação com a fornecedora, a estatal Pemex, mas avança com o projeto de implantação de um novo terminal de importação, que deve elevar a capacidade de suprimento, com a expectativa de atingir até 40 mil barris/dia de etano a partir de 2023, o que equivale a 61% de sua necessidade do produto.
 
O projeto conta também com a construção de dutos para transporte do produto até o complexo petroquímico, e a questão que permanece é como ficarão as margens de longo prazo da companhia após essa implantação, que tem um custo estimado em aproximadamente US$ 200 milhões. 
 
O atual sistema de importação, chamado de fast track, responde hoje por 12 mil barris/dia, e deve ser expandido para 25 mil barris dia, ainda em 2021, respondendo por 39% da demanda. A Braskem Idesa ainda deve enfrentar um cenário de margens pressionadas em 2021, dado o ciclo de baixa dos spreads iniciado em 2019, com a entrada de novas capacidades produtivas.
 
Alagoas.
 
A Braskem recebeu na semana passada um ofício da Agência Nacional de Mineiração (ANM), e estima um gasto adicional de R$ 3 bilhões com o fechamento de poços de extração de sal-gema. Com isso, o volume provisionado já totaliza R$ 11,5 bilhões, e a conta ainda pode aumentar, já que é incerto o resultado do fechamento de poços, podendo a área atingida vir a ser maior do que indica o mapa atual.
 
Agenda Socioambiental.
 
A Braskem apresentou seus objetivos de longo prazo, como a redução de 15% nas emissões de gases de efeito estufa até 2030, meta de neutralidade de carbono até 2050 e redução de resíduos plásticos, com a ampliação do portfólio “I’m Green”, plástico produzido a partir de matéria prima renovável (cana de açúcar).
 
A empresa também promove ações de investimento social, com desenvolvimento socioeconômico de catadores e fortalecimento de cooperativas. Apesar de ter promovido avanços, entendemos que as metas da companhia não são tão ambiciosas quanto investidores mais engajados no tema ASG gostariam. A existência de controvérsias no ranking Refinitiv (C-) envolvendo denúncias de corrupção e a atual situação em Alagoas indicam que ainda há um longo caminho a percorrer no tema.


Fonte: BB INVESTIMENTOS





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