BRF - Resultado no 3º Trimestre/2020 e Revisão de Preço
Margem sustentada mesmo diante de maiores custos; superou expectativas
A BRF reportou um resultado forte e acima das nossas expectativas no 3T20. Como esperado, a melhoria na execução comercial continuou a impulsionar volumes de vendas no Brasil (+3% a/a) bem como favorecer o mix de produtos e canais com positivo incremento em preços médios (+17% a/a).
Adicionalmente, o dólar mais forte também contribuiu para um incremento de receita de 14% a/a no Segmento Internacional. Como resultado, a receita no consolidado atingiu R$ 9,9 bilhões (+18% a/a e 5% acima de nossas estimativas).
Destacamos como positivo os esforços da empresa para manter margens em patamares mais saudáveis. A BRF tem expandido sua capacidade de armazenamento, feito uso de insumos alternativos e adotado política de hedge. Tais iniciativas têm mitigado o aumento significativo dos preços dos grãos.
Além disso, o controle mais rígido de despesas também tem contribuído para limitar o efeito negativo dos maiores gastos relacionados ao combate ao Covid-19.
Assim, mesmo diante de um cenário desafiador em termos de custos e despesas, a empresa apresentou EBITDA de R$ 1,3 bilhão, incremento de 15% a/a, com margem de 13,2%, levemente menor que os 13,5% reportado no 3T19 (ex-tributos).
Ainda como resultado do desempenho operacional positivo, a empresa reportou fluxo de caixa livre de R$ 987 milhões, o que permitiu com que a alavancagem ficasse estável em 2,9x, sem maiores impactos da desvalorização cambial.
Desempenho das ações e revisão de preço-alvo.
As ações de BRF acumulam queda de 47% no acumulado do ano, desempenho abaixo do Ibovespa. De fato, as incertezas quanto aos impactos dos maiores custos com grãos e despesas relacionadas às iniciativas para prevenção do Covid-19 deixaram o investidor mais cauteloso, optando por papéis com menor risco do setor.
No entanto, em nossa visão, a empresa tem sido bem-sucedida nas estratégias escolhidas para enfrentar esse momento mais desafiador, o que sustenta nossa visão construtiva para sua tese de investimento à frente.
Revisitamos nossas estimativas para BRF a fim de incorporar os últimos resultados em nosso modelo e apresentamos nosso preço-alvo para final de 2021 de R$ 27/ação.
Considerando ainda que BRFS3 está sendo negociada a um múltiplo EV/EBITDA atrativo de 6,4x comparado a sua média histórica de dois anos de 8,7x, reiteramos nossa recomendação de Compra.
Confira no anexo a íntegra ido relatório a respeito, elaborado por LUCIANA CARVALHO, integrante do BB Investimentos
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