M. DIAS BRANCO - Resultado no 2º Trimestre/2018
Positivo; aumento de preço e integração da Piraquê
Mesmo diante de um cenário desafiador vindo da greve dos caminhoneiros e dos preços mais altos do trigo, a M Dias Branco apresentou resultados positivos no 2T18. O aumento de preço anunciado no último trimestre levou a receita líquida para R$ 1,4 bilhão (ex-Piraquê), em linha com nossas estimativas.
Surpreendentemente, as despesas com vendas mais baixas (-2,0% a/a) compensaram parcialmente os custos mais elevados (+ 12% a/a, relacionados aos preços do trigo e à valorização do dólar), resultando em um EBITDA de R$ 262 milhões, ainda ex-Piraquê, aumento expressivo de 6% a/a, com margem de 18,9% contra 18,0% no 2T17.
Considerando Piraquê, cujos resultados foram incluídos de 17 de maio a 30 de junho,
(i) os volumes e preços médios aumentaram 1,4% a/a e 6,3% a/a, respectivamente, e contribuíram para um incremento de 8% a/a na receita, que totalizou R$ 1,5 bilhão;
(ii) o EBITDA atingiu R$ 276 milhões, 11% superior a/a;
(iii) A margem EBITDA foi de 18,6%, o que representa um ganho de 60 p.p. em relação ao 2T17, e
(iv) o lucro líquido aumentou 5% a/a para R$ 210 milhões.
Nesse sentido, a integração da Piraquê teve um impacto limitado de 30 p.p. na margem, o que consideramos razoável até que o processo de integração esteja totalmente concluído. De fato, o novo ativo induziu o portfólio consolidado com produtos de maior valor agregado e marcas fortes, contribuindo para a margem bruta que chegou a 40,6% contra 40,4% ex- Piraquê.
Destaques operacionais.
Como esperado, a Piraquê contribuiu substancialmente para o aumento no volume de biscoitos e bolachas (+ 5% a/a), enquanto os volumes de massas cresceram 10% a/a, também devido ao crescimento orgânico da empresa. Por outro lado, em uma comparação anual, tanto os segmentos de
(i) farinha de trigo e farelo, quanto
(ii) margarina e gordura vegetal apresentaram menores volumes (-3% a/a e -14% a/a correspondentemente),
mas eles foram totalmente compensados por preços mais altos.
Opinião do analista.
Ficamos particularmente impressionados com os resultados do M Dias no 2T18, especialmente em relação à economia nas despesas com vendas (-2% a/a) e ao impacto limitado da integração da Piraquê.
Em nossa opinião, há espaço para crescimento. Não apenas o processo de integração pode contribuir para ganhos adicionais de eficiência, mas também as iniciativas da empresa com foco em produtos de maior valor agregado e melhorias na cadeia de suprimentos devem mitigar custos mais altos à frente.
No entanto, embora a administração tenha anunciado na teleconferência de resultados hoje sua intenção de implementar um novo aumento de preço no 2S18, acreditamos que os custos relacionados ao trigo e ao dólar mais forte continuem a pressionar as margens de M Dias, juntamente com um possível aumento no preço de frete devido a novas regras e valores estabelecidos pelo governo após a greve do caminhoneiro.
Por enquanto, mantemos nosso preço alvo para Dez/18 em R$ 58/ação, mas, para refletir os números de Piraquê e a nova expectativa sobre os preços do trigo em nosso preço alvo, estamos revisitando nosso modelo e devemos introduzir novas estimativas e novo TP em breve.
Confira no anexo a íntegra do relatório sobre o desempenho da M.DIAS BRANCO no 2º trimestr/2018, elaborado por LUCIANA CARVALHO Analista Sênior, do BB Investimentos
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