Demonstrativos fortes e sustentáveis abrem um momento auspicioso
A Localiza divulgou os resultados do 2T18, que, em nossa opinião, foram positivos. Ressalte-se que foi um trimestre desafiador para a indústria de aluguel de carros, com a realização da Copa do Mundo e da greve dos caminhoneiros no período, além de um efeito negativo na folha de pagamento da Localiza referente ao pagamento de participação nos lucros não provisionados.
A greve levou a uma redução da receita líquida de aproximadamente R$ 15 milhões, segundo a Empresa. Além disso, a Localiza registrou custos adicionais estimados em cerca de R$ 2 milhões, vinculados ao fornecimento e logística.
No entanto, os números do 2T excederam nossas expectativas: a receita operacional líquida foi de R$ 1,7 bilhão, 5,0% superior às nossas estimativas, enquanto as despesas com vendas, gerais e administrativas ficaram 14,6% abaixo das nossas projeções.
Como resultado, o EBITDA no 2T18 foi de R$ 347,6 milhões, 20,2% superior ao nosso. Em suma, o segmento RAC apresentou aumentos de 47,9% aa nos dias de locação e 21,4% aa em volume na Rental de Frotas, representando um novo trimestre em crescimento.
Frota: 208,5 mil veículos
Quanto aos carros semi-novos, mesmo com o efeito negativo da greve dos caminhoneiros, o número de veículos vendidos aumentou 17,0% ano/ano. A frota atingiu 208,5 mil veículos no final do 2T18.
A Localiza colocou em prática sua estratégia de crescimento com foco em rentabilidade: o ROIC x Kd alcançou 8,1% no trimestre, o maior nível desde 2014. O segmento de Fleet Rental no Brasil apresentou um crescimento consistente nos últimos anos, com uma mudança na gestão das médias e grandes empresas brasileiras através da substituição de frota própria por frota de terceiros.
No segmento de carros de aluguel individuais (RAC), a maior competição vem contribuindo para uma redução de tarifas e aumento de volume, especialmente após a consolidação de aplicativos de compartilhamento de carros (UBER) e a mudança de comportamento para diferentes modos de transporte entre os quais há o carro aluguel. Além disso, o crescimento do turismo doméstico também contribuirá para um crescimento sustentável da indústria de locação de veículos pela frente.
Por fim, o segmento de seminovos tem espaço para crescimento, dado o alto grau de fragmentação das empresas operacionais. Devido ao contínuo aprimoramento do modelo de negócios das grandes locadoras, esse segmento não enfrenta riscos maiores, o que também é impulsionado por melhorias nas condições de crédito e consumo.
Outlook.
A Localiza colocou em prática sua estratégia de crescimento com rentabilidade, uma vez que, conforme mencionado anteriormente, o spread ROIC x Kd encerrou o 2T18 em 8,1%, o maior patamar desde 2014.
Acreditamos na capacidade da Localiza de manter seus níveis de crescimento e rentabilidade antecipadamente. O RENT3 foi negociado atualmente em 20,7x P/E, abaixo de sua média histórica de 21,1x P/L.
Levando em conta as boas perspectivas para os próximos trimestres, mudamos nossa classificação de Market Perform para Outperform, mantendo nosso preço alvo de YE18 em R$ 30,00, o que representa um aumento de 22,4%.
Confira no anexo a ´íntegra do relatório de análise do desempenho da LOCALIZA no 2º trimestre/2018, elaborado por Renato Hallgren Senior Analyst, do BB Investimentos.
Tradução: Redação do Jornal Franquia.
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