FIBRIA
2Q18: números fortes e manutenção de bons fundamentos
A Fibria anunciou hoje (25.07) seus resultados do 2T18, os quais, em nossa opinião, vieram fortemente positivos, na esteira de
(i) maiores preços realizados de celulose,
(ii) melhor impacto da variação cambial e
(iii) maiores volumes vendidos no período, apesar dos efeitos da greve dos caminhoneiros.
O EBITDA veio 37% maior quando comparado ao trimestre anterior, em BRL 2,499 mm, e 6,3% acima das nossas expectativas.
No nosso relatório de Prévias, mencionamos que os volumes deveriam crescer t/t e a/a mesmo com os efeitos negativos da greve, principalmente em razão do ramp up de HII e demanda crescente no período, respeitando a sazonalidade. Os custos foram impactados por ambas as paradas no período: maior que esperada parada de inspeção em HII e a parada não-programada pela greve.
Com relação ao mercado de celulose, conforme informado em nosso relatório de prévias, os preços médios da celulose BHKP na Europa ficaram USD 1.046/t no 2T18 ante USD 1.014/t no 1T18 (+3.0%), remanescente dos aumentos anunciados no início do ano.
Na China, em média, a BHKP ficou em USD 770/t, apenas 1.3% acima t/t, onde vemos alguma resistência, apesar de acreditarmos que muito seja em razão da sazonalidade.
Já para NBSK na Europa, o aumento foi de 9,6% t/t para USD 1.167/t. A oferta de celulose mundial passou por certas dificuldades que afetaram a produção no trimestre, como disponibilidade de madeira e problemas técnicos em algumas plantas. A situação deteriorou com a greve no Brasil, que, somada aos impactos negativos ao redor do mundo, removeu ~630 kton de capacidade do mercado no período.
Assim, com a entrada de novas máquinas de papel vindo ao mercado, juntamente com estoques em níveis abaixo da média histórica e a forte demanda na Ásia e na América do Norte, acreditamos em fundamentos fortes para os próximos meses. Lembramos ainda que alguns pares internacionais já anunciaram aumentos de preços a serem implementados desde o início de julho.
Considerando os fortes fundamentos para o segmento, atualizamos nossos preços de celulose para o LP, o que afetou os preços-alvos de todas as empresas de nosso universo de cobertura, conforme divulgado em nosso relatório de prévias.
Temos um preço-alvo para 2018 de FIBR3 em BRL 81.50/ação, e mantivemos nossa recomendação em Market Perform, devido à limitação de ganhos da ação com a aproximação da conclusão do deal com a Suzano
Resultados consolidados.
A produção total chegou à 1.600 kton no 2T18, estável t/t, afetada por um lado pela greve e pela parada de inspeção em HII e, por outro lado, por menor impacto de paradas programadas versus o 1T e maior número de dias de produção.
Com relação às vendas, no trimestre, houve alta de 11% t/t (+15.2% a/a), a 1.768 kton, devido à maior demanda na Ásia e América do Norte e volumes vindos de HII e Klabin. A Receita somou BRL 4.722 mm (2,2% acima das nossas estimativas), 28% maior t/t e 70% acima a/a, positivamente impactada por maiores volumes vendidos, câmbio favorável e melhores preços realizados no período.
Custo-caixa impactado pela greve e compensado em parte pela venda de energia.
No período, o custo caixa ficou em BRL 668/t, queda de 6% t/t e alta de 1% a/a em razão de
(i) paradas programadas e não-programadas
(ii) melhores taxas de câmbio, e,
(iii) maiores custos de químicos, parcialmente compensados por
(iv) maior venda de energia. O custo caixa ex-parada ficou em BRL 598/t (-4,5% t/t e -9,4% a/a).
O EBITDA ajustado veio bem forte e somou BRL 2.499 mm, 6,3% acima das nossas estimativas (+38% t/t e +136% a/a) A margem EBITDA ficou em 53,6%, melhorando 4 p.p. t/t e 15 p.p. a/a, e ainda 4.0 p.p. acima das nossas expectativas.
Resultado Financeiro e Alavancagem.
Esperávamos um resultado financeiro negativo de BRL 294 mn; entretanto, houve no trimestre um impacto negativo de BRL 1.502 mn de variação cambial. No final, o resultado financeiro fechou em negativos BRL 2.239 mn. O resultado final, por sua vez, fechou negativo em BRL 210 mn (estimativas BB-BI: +BRL 723 mm).
Com relação ao endividamento, a dívida bruta somou BRL 21.023 mn no período, +11% t/t e +12% a/a, ao passo que a dívida líquida chegou a BRL 13.804 mn, +8% t/t e 10% a/a.
O índice dívida líquida/EBITDA fechou o trimestre em 1,58x em USD, contra 2,02x no 1T18 e 1,83x em BRL, contra 2,08x no 1T18, menor nível desde 2015.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da FIBRIA no 2º trimestre/2018, elaborado por GABRIELA E. CORTEZ, Analista Sênior, do BB Investimentos
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da AMBEV no 2º trimestre/2018, elaborado por Luciana Carvalho Analista Sênior, do BB Investimentos
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