MARCOPOLO - Resultados no 1º Trimestre de 2018
e Atualização do Preço Meta das Ações
Dados robustos, Atualização das Estimativas e do Target Price para YE18
A Marcopolo informou ontem fortes números em seus resultados do primeiro trimestre. A receita líquida foi principalmente beneficiada
(i) pela recuperação contínua da economia brasileira, cujo ambiente doméstico enfrenta um momento positivo para a expansão dos volumes de produção de ônibus e
(ii) pelas fortes exportações da empresa.
As receitas no mercado interno aumentaram 122,7% ano/ano no 1T18, resultado saudável devido aos fatores positivos no mercado local e, consequentemente, à alta performance tanto em intermunicipal (+294,3% ano/ano) quanto urbana (+123,1 % ano/ano) segmentos.
As exportações continuam mostrando números positivos (+39,6 ano/ano), refletindo iniciativas estratégicas da empresa, especialmente no continente africano. Desta forma, a receita líquida consolidada atingiu R $ 764,8 milhões, com crescimento expressivo de 37,9% aa.
Como as maiores vendas contribuíram para uma maior diluição da parcela fixa do CPV, a margem bruta chegou a 12,6% (+1,6 p.p.). O mesmo ocorreu com as despesas com vendas, gerais e administrativas, que representaram 10,6% da receita líquida, ante 13,8% no mesmo período do ano anterior.
Assim, a Marcopolo encerrou o trimestre com um Lucro Líquido de R$ 30,9 milhões, contra R$ 3,2 milhões no 1T17, refletindo melhorias na dinâmica de mercado da empresa.
Nesse sentido, o EBITDA consolidado atingiu R$ 61,2 milhões, 31,6% superior à estimativa da Bloomberg de R $ 46,5 milhões enquanto a Margem EBITDA subiu para 8,0%, ante 0,1% no 1T17 (melhora expressiva de 7,9 p.p.).
Quanto à Alavancagem, a empresa atingiu no 1T18 uma dívida líquida de R$ 349,1 milhões (excluindo o Banco Moneo), o que representa uma dívida líquida sobre o LTM EBITDA de 1,9x, deixando espaço para novos investimentos e novas oportunidades no setor. Assim, esperamos uma reação positiva do mercado nos próximos pregões.
Market Perform
Estamos introduzindo nosso preço alvo de YE18 para o POMO4 em BRL 4,60 / ação com a recomendação do Market Perform. Neste ano, esperamos resultados operacionais mais consistentes, em função de:
(i) incrementos no volume de vendas em função de ganhos no mercado interno e perspectivas positivas para o setor de bens de capital no Brasil;
(ii) esforços da companhia para melhorar mix de produtos e canais de vendas e
(iii) maiores exportações. Além disso, destacamos como positivas as iniciativas da empresa para melhorar a execução comercial que se traduziram em aumento de participação de mercado e ganhos de eficiência, como notamos nas despesas de SG&A no período.
No entanto, entendemos que, nos últimos meses, o mercado já incorporou os fundamentos positivos da Marcopolo no preço de suas ações, o que limita o upside no curto prazo, justificando nossa recomendação.
Esta atualização representa um potencial de crescimento de 15,8% em relação ao último preço em 07/05/2018.
Implicações de investimento.
Acreditamos que nosso preço-alvo incorpora de maneira justa os fundamentos atuais da empresa. Apesar disso, há alguns resultados que podem agregar valor adicional, como
(i) um impulso positivo de lucros como resultado de um ambiente econômico mais otimista,
(ii) a estratégia de crescimento de longo prazo da empresa, notadamente possíveis oportunidades de M & A seu histórico positivo e uma situação financeira sólida, que permite à empresa aproveitar as oportunidades atuais no mercado automotivo, tanto em volume de vendas como em melhorias no mix de produtos e
(iii) mudanças na estrutura de capital da Marcopolo, aumentando a alavancagem e reduzir seu custo de capital refletindo o atual ciclo monetário.
Os riscos de baixa para nossa tese de investimento envolvem
(i) crescimento menor do que o esperado na economia doméstica,
(ii) depreciação do dólar, que pode pressionar a receita das unidades no exterior,
(iii) aumento da concorrência e
(iv) possíveis aumentos nos preços das matérias-primas , levando a margens de pressão.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da MARCOPOLO no 1º trimestre/2018, elaborado por.VIVIANE SILVA, CNPI, Analista do BB Investimentos.
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