SÃO MARTINHO - Resultado no 3º trimestre/2018
Números robustos, impulsionados pela demanda do hidratado
A São Martinho reportou lucro líquido de R$ 168,5 milhões (+201,7% a/a) no 3T18, com EBITDA Ajustado de R$ 277,8 milhões (+78,3% a/a) e margem EBITDA de 30,9% (+9,8 p.p. a/a).
A receita com açúcar cresceu 18,0% a/a, devido à elevação de 15,8% a/a no volume de vendas. As vendas do etanol hidratado cresceram 55,2% a/a, enquanto as do etanol anidro cairam 1,1% a/a.
A consolidação integral da Usina Boa Vista e a estratégia de mix focado na produção de etanol, a qual foi beneficiada pela forte demanda pelo hidratado no país, fizeram a diferença no trimestre.
As vendas de energia cresceram 86,5% a/a, refletindo o crescimento de 33,1% a/a na cogeração e aumento de 40,1% a/a nos preços, no período. A alavancagem manteve-se flat em 1,6x Dívida Líquida/EBITDA t/t.
Outlook.
Consideramos o resultado do 3T18 da São Martinho como positivo. A companhia vem apresentando sólidos resultados devido à sua estratégia de adaptação da produção de acordo com a atratividade do mercado.
Esperamos resultados robustos nos próximos trimestres devido a:
(i) crescimento no ATR produzido,
(ii) mix continuamente favorecido pela produção de etanol,
(iii) forte demanda interna pelo etanol,
(iv) melhores preços do etanol ante o açúcar, e
(v) hedge de 346,7 mil tons de açúcar ao preço médio de USD 17,29 c/lp para o 4T18 e 404,7 mil tons de açúcar ao preço médio de USD 15,8 c/lp para a safra 2018/19 (50 % da produção da empresa), ambos superiores aos atuais preços de mercado.
Estamos revisando nossas estimativas visando a incorporação dos números divulgados pela companhia em nosso modelo.
Por enquanto, mantemos a recomendação Outperform para SMTO3 e nosso preço-alvo de R$ 20,67/ação, desta feita, para março/2019.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da SÃO MARTINHO no 3º trimestre/2018, confirmo, de 2018, elaborado por MÁRCIO MONTES, Analista integrante da equipe do BB Investimentos.
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