VALE - Resultados do 3º Trimestre de 2017
Combinação Positiva de Fatores
26.10.2017
A Vale informou hoje os resultados do 3T17, que, em nossa opinião, surgiram positivamente, em comparação com
(i) maiores preços realizados em quase todas as operações comerciais,
(ii) maiores volumes vendidos, e
(iii) custos mais baixos, de um modo geral.
Em média, a IO Platts Iodex no trimestre ficou em USD 71,2 / t contra USD 62,9 / t no 2T17. A demanda na China foi reforçada por uma forte produção de aço no período, que atingiu 220 kton (+ 1% no trimestre contra trimestre e +8% ano contra ano) em razão do maior consumo interno de aço, em alta de 2% trimestre contra trimestre e 15% ano/ano.
Além disso, os preços do níquel e do cobre também aumentaram no período e, juntamente com menores custos, contribuíram para maiores receitas e EBITDA no trimestre.
O aspecto negativo baseou-se no negócio do Carvão que trouxe margens mais baixas em razão de custos mais elevados e menores preços realizados, apesar do aumento nos preços do mercado de carvão.
A empresa apresentou um EBITDA ajustado de US $ 4,122 bilhões, 53,6% superior ao 2T17 e 7,2% acima das estimativas de BB-BI. Além dos fatores acima mencionados, destacamos o impacto positivo do segmento Ferros Minerais, particularmente beneficiado por melhores prêmios nos produtos IO da Vale e o aumento de volume, especialmente com a aceleração da S11D.
Minerais ferrosos: apenas positivos.
Volume vendido aumentou 10,7% q / q, para 76,4 MT, apoiado pela aceleração da S11D. As receitas, então, totalizaram BRL 5.131 bilhões (+ 45% q / q).
A linha superior foi fortemente afetada por
(i) maior Platts Iodex no período, e
(ii) aumento de volumes.
Os custos caíram em razão de
(i) maior diluição de custos fixos,
(ii) menores custos de manutenção,
(iii) menores custos de demora e
(iv) custos de ferrovia de terceiros (MRS).
O custo fixo FO FO diminuiu US$ 0,7/t, de US$15,2/t no 2T17. O Vale CFR aumentou USD 15,4 / t, passando de US $ 60,7 / t no último trimestre para US$ 76,1/t, com US $ 8,0 / t provenientes do aumento no Iodex e US$4,1/t dos prêmios nos produtos da Vale.
O aumento do prêmio é resultado de vários fatores, como
(i) maior prêmio de mercado para a Carajás,
(ii) maior participação nas vendas da Carazas vinculadas ao índice MB65%,
(iii) decisão de reduzir a venda de produtos de alta sílica e
( iv) melhoria de gerenciamento de sua cadeia de suprimentos global com o Centro de Operações Integradas.
Portanto, o EBITDA foi de USD 3.674 bilhões, subindo 64,6% q / q.
Metais básicos: maior EBITDA apesar dos menores volumes. As receitas de níquel totalizaram USD 752 mm, um aumento de USD 66 mm q / q, enquanto o volume de vendas totalizou 71 kton, em linha com o trimestre anterior.
Quanto ao cobre, as receitas totalizaram USD 683 mm, USD 148 mm acima do 2T17. O volume de vendas atingiu 110 kton, 7% maior q / q. Em geral, o CPV aumentou para USD 75 mm devido ao aumento dos volumes vendidos, variação desfavorável do FX e maiores despesas.
No final, o segmento trouxe um EBITDA de USD 561mi (2,9% abaixo das estimativas de BB-BI e 50% maior q / q), como resultado de
(i) maiores preços de níquel e cobre,
(ii) menores custos como porcentagem de receitas e
(iii) maiores volumes vendidos,
embora parcialmente compensados pela taxa de câmbio.
Endividamento e Lucro Líquido. No período, houve uma diminuição de USD 2.062 bilhões em dívida bruta, resultou do reembolso de US $ 2,874 bilhões, mas parcialmente compensado por um real brasileiro mais forte.
Em razão do processo de gestão de passivos em que a Vale redimiu suas Notas de 2019 e recomprou parte de suas Notas de 2020, o custo de dívida da Vale aumentou para 4.96% (ante 4.88%), mas o vencimento da dívida aumentou para 8.4 anos (contra 8.1 anos). Portanto, a Dívida Líquida / EBITDA diminuiu para 1.6x desde 1.9x em junho/17 e 3.7x em setembro/16.
Outlook. Na China, as questões ambientais e a necessidade de uma melhor eficiência devem manter a demanda por IO de alta qualidade aquecida, beneficiando as vendas da Vale.
Conforme afirmado no nosso relatório "Atualização de preços", acreditamos que a Vale vem consolidando sua liderança no setor de IO, especialmente com a aceleração da S11D e a crescente participação do sistema do Norte em suas operações como um todo. Outro destaque diz respeito à alta flexibilidade da Vale para ajustar a produção de qualidade de produção, gerenciando a produção de minério de menor e mais alta qualidade, de acordo com a demanda do mercado.
A empresa também reafirmou seu objetivo de reduzir, ainda mais, seu nível de alavancagem até 2018. Dito isto, mantemos o nosso YE2018 TP em R$43,00 (USD 12,7) por ação, com a recomendação Outperform.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da VALE no 3º trimestre/2017, elaborado por GABRIELA E. Cortez, CNPI, Analista senior do BB Investimentos.
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