Renda Fixa - Análise Semanal do Mercado em 29.05.2017
Yields e relativa estabilidade do CDS atraem estrangeiros
Após a acentuada elevação da curva DI observada na semana anterior, os agentes voltaram a se posicionar com força no mercado de juros doméstico, favorecido por uma breve estabilidade do risco-país, medido pelo CDS Brasil de 5 anos.
Entre os contratos mais curtos, a curva voltou à tendência de baixa, acompanhando as expectativas de baixos índices de inflação e indicadores de cenário recessivo, não apenas como se depreende da pesquisa Focus do Banco Central, mas também pela antecipação sinalizada pelo cálculo da inflação implícita (DI/NTN-B) e pela deflação medida pelo IGP-M e IGP-DI (vide considerações sobre o Focus no quadro abaixo).
Paralelamente, os derivativos longos apresentaram recuo de yields, com acentuada liquidez, refletindo novas montagens de posições, assim como se observou também na renda variável, com a alta do Ibovespa e retorno do fluxo líquido positivo de estrangeiros.
Apesar do atual campo de alta, o CDS Brasil passou a configurar um padrão de congestão, em perfil de relativa estabilidade de curto prazo, em torno dos 240 pontos – o que favorece a atratividade dos yields domésticos frente aos investidores estrangeiros.
Derivativos de juros – DI Futuro (% a.a.)
a) Os juros DI recuaram em todos os vencimentos, com ligeira redução da aversão ao risco, expresso pela menor inclinação positiva, e elevada liquidez (em média diária de 2.221,8 mil transações)
b) Os contratos curtos refletiram particularmente o anúncio da redução de preços de combustíveis e de energia elétrica (com bandeira verde em junho); enquanto nos longos, os estrangeiros voltaram a montar posições no mercado local, em face do nível atrativo dos juros
c) O Relatório Focus registrou uma discreta alta para a expectativa de inflação (IPCA de 3,95% em 2017 e 4,40% em 2018), mas de forma pontual, ainda sem a configuração de uma tendência – especialmente se considerada a continuidade da estimativa para a Selic (em 8,50% para os dois anos) e a queda da projeção para o PIB, em 0,49% (2017) e 2,48% (2018); câmbio em R$ 3,25 (2017) e R$ 3,37 (2018)
d) Adicionalmente, o comportamento da inflação implícita confirma esse entendimento, ao pontuar apenas um breve repique de alta na semana, seguido de retorno aos níveis anteriores (no horizonte de 1 a 5 anos, pelo desconto DI / NTN-B)
Juro Real pela NTN-B (IPCA + cupom % a.a.)
a) Em linha com o abrandamento dos prêmios de risco, os yields da NTN-B apresentaram redução em todos os vencimentos, com pouca dispersão em relação à média, observada ao longo da curva
b) O rendimento médio dos papéis reduziu-se expressivamente de 5,70% para 5,49% (considerando o yield médio da curva em todos os vencimentos)
FRA Cambial (% a.a.)
a) Acompanhando os juros DI, os rendimentos do FRA Cambial recuaram, até out/2018, mas se elevaram a partir de abr/2019, com registro de diminuição de liquidez dos contratos, especialmente entre os mais longos
Dólar Comercial (BM&F)
a) A tendência continua indefinida, mas a ruptura apontada no último estudo situa o dólar em uma banda de oscilação mais alta, entre R$ 3,23 e R$ 3,32
b) O extenso gap de abertura no dia 18 abre espaço para um possível movimento de queda no curtíssimo prazo, a fim de retomar o nível de R$ 3,13
c) No entanto, esta atual volatilidade configura tendência indefinida, em torno da média de R$ 3,26
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