M R V - Resultado 1º Trimestre de 2017
Números robustos e perspectivas sólidas para o segmento de baixa renda
Mais uma vez, a MRV apresentou resultados sólidos neste trimestre. Os lançamentos atingiram o maior valor já realizado em um primeiro trimestre, enquanto os distratos permanecem em uma tendência de baixa.
A margem bruta aumentou para 33,6% e o FCF manteve-se positivo, embora inferior em relação aos trimestres recentes. A empresa sofreu menos do que seus pares durante o pior da crise, e agora que alguns sinais de recuperação aparecem, continua entre as mais competitivas do segmento.
Destaques operacionais.
A MRV manteve seu ritmo acelerado de lançamentos e vendas. Os lançamentos atingiram R$ 1,2 bilhão, + 24% a/a e + 13% t/t, enquanto as vendas líquidas cresceram 15% a/a e 4% t/t, com fortes vendas brutas e redução nos distratos
(-14% a/a).
Portanto, a velocidade de vendas atingiu 17,9%, o que implica em 17 meses de vendas líquidas (-1,9 a/a).
Os dados operacionais deste trimestre reforçaram nossa visão positiva sobre a empresa. Em março, entre os lançamentos acima mencionados, está a primeira fase do projeto "Grand Reserva Paulista", com potencial de 7.296 unidades e VGV de R$ 1,7 bilhão.
A MRV vem expandindo o uso de moldes de alumínio em seu processo de produção. Em 2016, 27% das unidades produzidas foram construídas nesse processo, comparado a 6% em 2017 e 44,4% neste 1T17. A empresa espera poder atingir 70% das unidades produzidas pelos moldes de alumínio até o final deste ano. Nesse caso, podemos esperar uma maior redução dos ciclos da empresa, com melhora na giro do ativo e diminuição do ciclo de recebíveis.
Desempenho econômico/financeiro.
A receita líquida atingiu R$ 1 bilhão, -4,9% a/a e +2,4% a/a, enquanto a margem bruta alcançou 33,6%, +70 pb a/a, afetada positivamente pelo menor custo de aquisição de terrenos e redução no custo de mão-de-obra/material.
As despesas financeiras mais elevadas (+42% a/a, +101% t/t), juntamente com as maiores despesas G&A (+2,4% t/t) levaram a uma queda de 8% no lucro líquido. A geração de FCF atingiu R$ 71 milhões, afetada negativamente pelo menor volume de unidades repassadas para bancos (-23% t/t).
Conclusões.
A MRV apresentou números fortes neste trimestre, com vendas robustas, menos distratos e forte margem bruta, embora haja alguns impactos no desempenho econômico-financeiro, que levaram a lucro líquido menor.
A tese de investimento da MRV permanece sólida, com boas perspectivas para o segmento de baixa renda e posição financeira robusta para se beneficiar disso.
Outperform e Target Price
No entanto, desde a nossa última atualização para uma recomendação Outperform (em novembro de 2016), as ações MRVE3 se valorizaram 19%, reduzindo o potencial upside.
Portanto, mudamos nossa recomendação para Market Perform, com o novo preço-alvo para 2017 de R$ 15,00 (antes de R$ 14,70), conforme detalhado nas próximas páginas.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da MRV no 1º trimestre/2017, elaborado por DANIEL COBUCCI, CNPI, Analista Sênior, e GEORGIA JORGE, CNPI Analista Sênior, do BB Investimentos
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