AMBEV Resultados no 1º trimestre de 2017
Resultados fracos, mas com sinais positivos à frente
De acordo com o observado nos trimestres anteriores, a Ambev continuou apresentando menores margens no 1º trimestre/2017, ano/ano.
No entanto, neste momento a empresa registou aumentos de volume na maior parte das unidades, travando a tendência decrescente observada ao longo de 2016, o que indica uma possível tendência inversa, a nosso ver.
O ambiente econômico, especialmente no Brasil e na Argentina, combinado com um FX mais forte, sustentou aumentos de CPV no trimestre como esperado.
Assim, o EBITDA atingiu R $ 4,4 bilhões, queda significativa de 17% aa, enquanto a margem EBITDA ficou em 38,7% (a menor do primeiro trimestre em anos) de 45,5% no 1T16.
O lucro líquido também foi impactado pelas mesmas razões e diminuiu 20% aa, atingindo R$ 2,2 bilhões. Embora ainda acreditemos que os próximos números continuarão dependentes de uma retomada no Brasil e na Argentina, observamos também que ganharam força os esforços da empresa para melhorar a execução e recuperar a participação no mercado.
Além disso, um ambiente monetário mais favorável (e menos volátil), principalmente no Brasil, deve trazer um significativo alívio de custos ao longo de 2017.
Portanto, estamos atualizando nossa recomendação para Outperform.
Brasil: mix negativo, FX e inflação compensaram maiores volumes.
O volume de cerveja foi o mais representativo no consolidado. Após um ano de declínios consecutivos, o volume de cerveja subiu 3,4% aa. De acordo com a administração, a empresa superou a indústria no trimestre e, em nossa opinião, foi resultado das iniciativas comerciais da empresa para promover seus produtos, especialmente no Carnaval, bem como recuperar participação de mercado.
Nesse sentido, também é importante mencionar que mesmo diante de um período que deve trazer maiores despesas de marketing devido à forte atividade comercial, os G&A permaneceram estáveis no período, indicando ganhos de eficiência.
Por outro lado, uma mistura desfavorável, ainda em resposta ao fraco cenário de consumo no Brasil, em nossa visão, juntamente com uma forte pressão cambial e inflação, levou o EBITDA a atingir R $ 2,2 bilhões (-20% aa), enquanto o EBITDA Margem caiu para 41,2%, de 52,2% no 1ºTrimestre/2016.
Refrigerantes seguiram o mesmo caminho. No entanto, as maiores despesas de distribuição e administrativas, somadas aos efeitos negativos acima mencionados, levaram a margem EBITDA a uma queda acentuada de 210 bps, atingindo 26%.
Mantemos nosso YE17 TP em R$21,00/share e atualizamos nossa recomendação a Outperform. Os resultados do 1º Trimestre /2017 surpreenderam positivamente o mercado hoje.
Apesar de um cenário macroeconômico ainda desafiador no Brasil e na Argentina, a Ambev apresentou maiores volumes e parece estar no caminho para recuperar sua participação de mercado nos próximos trimestres.
A Ambev continua focada em garrafas de vidro retornáveis e segmentos premium, além de implementar iniciativas comerciais que parecem ser assertivas para melhorar o volume de vendas e rentabilidade.
Além disso, uma vez que não acreditamos em muita volatilidade para os FX ao longo deste ano, algumas melhorias de custo devem acontecer adiante.
Ao mesmo tempo, como afirmámos no nosso relatório anterior, devemos continuar a acompanhar de perto a estratégia competitiva (Heineken + Kirin), a fim de analisar qualquer impacto importante no crescimento da Ambev a médio prazo.
Em suma, estamos atualizando nossa recomendação para Outperform.
Confira no anexo a integra do relatório de análise do resultado apresentado pela AMBEV no 1º trimestre/2017, elaborado por LUCIANA CARVALHO, CNPI, Analyst, do BB Investimentos
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