JBS - Resultados no 4º trimeste/2016
Forte Recuperação na JBS USA Beef e FCF
Luciana Carvalho,
CNPI,analista senior
A JBS relatou resultados positivos considerando ventos contrários. Como esperado, a Seara e o Mercosul continuaram apresentando a tendência de queda em função do pior desempenho das exportações e do aumento dos custos.
Por outro lado, a surpreendente recuperação da JBS USA Beef juntamente com um desempenho consistente em JBS USA Pork, PPC e Moy Park compensou parcialmente os efeitos negativos.
Como resultado, a Receita Líquida atingiu R$ 41,6 bilhões (-12% aa). O EBITDA, por sua vez, atingiu R$ 3,1 bilhões (-0,6% aa), enquanto a margem EBITDA cresceu 7,5%, de 6,6% no 4T15.
A redução de 46% das despesas financeiras levou a empresa a um lucro líquido de R $ 694 milhões no trimestre, repactuando o prejuízo apurado no 4T15.
Destacamos como positivo o FCF de R$ 3 bilhões que permitiu à JBS reduzir sua alavancagem para 4,16x, em linha com nossas estimativas de 4,1x e abaixo dos 4,32x registrados no último trimestre.
A empresa tem gerido eficientemente seu capital de giro e mencionou que ainda há margem para futuras melhorias. Nesse sentido, esperamos que o processo de desalavancagem continue (YE17 em 3,1x), considerando também um cenário melhor para a indústria de proteínas a curto prazo.
Target Price em 12/2017
Nós mantemos nosso YE17 TP em R$ 16,00 por ação e a recomendação Outperform.
Os resultados do 4T16 parecem ser um sinal de que uma recuperação gradual das margens deve ser observada em 2017. É provável que todas as unidades beneficiem de uma inversão de ciclo para uma cena melhor a médio e longo prazo.
Esperamos menores custos e melhorias na margem EBITDA, principalmente devido a:
(i) alívio nos preços de grãos e bovinos no Brasil,
(ii) maior oferta de gado nos EUA,
(iii) ganhos decorrentes da reestruturação ocorrida na PPC e Beef USA, e
(iv) ganhos de sinergia com a recente aquisição nos EUA.
O ponto de preocupação é se o lento e gradual aumento dos preços internacionais será suficiente para compensar a queda nos volumes exportados e dólar mais fraco ao longo de 2017.
Mesmo assim, estimamos uma margem EBITDA de 8,6% YE17 vs. 6,6% em 2016, E reiterar a recomendação Outperform considerando a vantagem de 37% do preço atual.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da JBS no 4º trimestre/2016, elabaorado por LUCIANA CARVALHO, CNPI, analista senior, do BB Investimentos
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