LOCALIZA Resultado 4º Trimestre de 2016
Volumes e taxa de utilização em alta; elevando para Outperform
A Localiza informou ontem seus números do 4T16. Os principais destaques, em nossa opinião, foram:
(i) o aumento do número de Locações Diárias em 28,1% a/a;
(ii) a taxa de utilização do segmento Rent a Car (RAC) que atingiu 73,4% em 2016, o maior nível desde 2010;
(iii) o EBIT de R$ 202,0 milhões, um aumento de 15,4% a/a e
(iv) o acréscimo de 7.038 veículos na Frota no trimestre.
Diante de um difícil cenário econômico no Brasil nos últimos anos, a empresa implementou uma estratégia que pressionou seu nível de rentabilidade, medido pelo ROIC, de 16,5% para um novo patamar de 15,4% no final de 2016.
Ao mesmo tempo, o custo da dívida depois dos impostos aumentou para 10,2%, pressionando o spread para 520 bps em 2016 versus um nível histórico acima de 750 bps.
Essa estratégia da Localiza proporcionou resultados positivos, uma vez que a taxa de utilização de RAC subiu para 73,4% em 2016, seu maior nível desde 2010. O lado negativo foi a redução da taxa média diária de aluguel para R$ 79,67 no mesmo período, de R$ 84,56 no final de 2015 (-5,8% a/a). O número de diárias atingiu 5,2 milhões no trimestre, representando um crescimento de 28,1% a/a e 8,6% sobre o 3T16.
Apesar das condições econômicas desafiadoras, a companhia foi capaz de manter um retorno acima do custo de capital devido ao posicionamento correto de sua marca, gerenciamento do yield e uma grande rede de distribuição, com 561 locadoras de automóveis em 2016 (491 no Brasil e 70 no exterior).
No segmento de Locação de Frotas, a depreciação média por carro atingiu R$ 3.714 em 2016, representando uma queda de 5,6% a/a, enquanto na divisão RAC, a depreciação por carro foi de R$ 1.573 no trimestre, mesmo nível de 2013/2014.
No ano, a depreciação média por carro no Rental Car foi de R$ 1.251, um aumento de 101% aa, devido aos menores ajustes nos preços dos carros novos, o que se refletiu em um menor aumento no preço de venda de carros usados.
Seminovos (Revendedores).
A receita líquida foi de R$ 733,3 milhões no 4T16, um crescimento de 46,9% a/a, devido ao crescimento de 38,8% no volume de vendas e de 5,9% do preço médio de venda. A margem EBITDA ficou em 5,0% no 4T16, contra 5,2% no 4T15. Em 2016, o EBITDA da divisão de revendas atingiu 5,5%.
Perspectivas.
Dado que os fundamentos da Localiza se mantiveram inalterados e, considerando que o preço atual de RENT3 em torno de R$ 38,00 abriu um forte spread em relação ao nosso preço-alvo 2017E de R$ 46,50, elevamos nossa recomendação para Outperform, de Market Perform. Além disso, um cenário econômico mais auspicioso no Brasil pode favorecer o perfil de negócios da empresa ao longo de 2017.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do resultado da LOCALIZA no 4º trimestre de 2017, elaborado por MARIO BERNARDES, CNPI, do BB Investimentos
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