Itaú Unibanco
Resultados no 4º trimestre de 2016 e Atualização de Preços
Confirmando nossa visão de alta para ITUB4
O Itaú apresentou fortes resultados trimestrais, com lucro líquido recorrente de R $ 5.817 milhões, 3,7% superior ao nosso e 3,0% superior ao consenso.
Tal como no caso do Bradesco, os resultados do 4T16 do Itaú foram impactados por um impairment relativo a títulos privados de renda fixa, mas o impacto foi compensado por melhores resultados de tesouraria (+ 14% q / q) e menores despesas de provisão (-6,6% q / q).
Além disso, duas excelentes notícias devem impulsionar as ações da ITUB4 e nos levou a atualizar nossa avaliação:
(i) a previsão da diretriz para 2017 previu uma redução entre R$ 7,3 bilhões e R$ 9,8 bilhões no resultado de perdas com créditos e impairment; e
(ii) o aumento da relação de pagamento para um intervalo entre 35% e 45% de 30%.
No total, a melhor qualidade dos ativos, com a queda nas despesas de provisão pelo terceiro trimestre consecutivo e a melhora do índice de inadimplência levaram o banco a manter ROE acima de 20%, nível em que o Itaú vem atuando desde 2013.
Atualização de preço.
Atualizamos nosso TP YE2017 para BRL 48,0 (de R $ 43,5) mantendo a recomendação Outperform, incorporando a nova orientação em nossa avaliação e a nova relação de pagamento.
Embora o banco tenha distribuído 45% de seu lucro líquido de 2016 como dividendo e anuncie a nova faixa de pagamento para os próximos anos, ajustamos nosso modelo de desconto de dividendos para um pagamento de 40%, de 30% anteriormente.
Em nossa nova previsão, a principal mudança é a redução das despesas de provisão, líquidas de recuperações, de 21,8% em 2017 para R $ 16,7 bilhões contra R $ 21,3 anteriormente.
Como resultado, nossa nova estimativa está próxima do topo da nova orientação, que é de R $ 17 bilhões. Ainda assim, seguindo a orientação de 2017, diminuímos as receitas de comissões e tarifas em 3,7% e as despesas não financeiras em 5,2% no nosso modelo.
Dito isto, melhoramos nossas estimativas de receita líquida em 11,0% e 6,5% para 2017 e 2018, respectivamente, e aumentamos nosso TP YE2017 em 8,0% para R $ 48,00, de R $ 43,50 anteriormente.
Outlook.
Em nossa visão, o Itaú apresentou resultados trimestrais fortes e positivos, mantendo o nível de ROE acima de 20%, apesar das condições macro desfavoráveis internamente nos últimos trimestres.
Apesar do bom desempenho passado, acreditamos que o que deve impulsionar as ações da ITUB4 é a perspectiva positiva. Na nossa simulação de orientação, no pior cenário, o lucro líquido permanece estável em 2017, enquanto no melhor cenário da orientação, o crescimento do lucro líquido seria de 21,6%.
Nosso novo YE2017 TP de BRL 48,0 é derivado de um cenário de base, que considera um crescimento de 13,9% em 2017.
Após outro forte resultado e perspectiva positiva, mantemos nossa visão de alta para o Itaú ea recomendação de Outperform. As ações da ITUB4 continuam sendo a nossa melhor escolha no setor financeiro brasileiro.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do resultado apresentado pelo ITAÚ UNIBANCO no 4º trimestre/2016, elaborado por Wesley Bernabé Carlos Daltozo Kamila Oliveira, do BB Investimentos
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