GERDAU - Resultado no 2º trimestre/2016
Brasil impulsiona resultado operacional
por Victor Penna, CNPI
Analista Chefe
victor.penna@bb.com.br
No 2º trimestre/2016, a Gerdau apresentou mais um sólido resultado quando comparado ao trimestre anterior, mostrando que o pior para a indústria siderúrgica parece ter ficado para trás, especialmente na divisão Brasil, e agora é hora de recompor as margens.
Nesse sentido, as vendas avançaram em todas as unidades de negócios, com destaque para o Brasil (+14,6% t/t) em ambos os mercados doméstico e exportações.
Entretanto, a receita líquida por tonelada recuou em todas as divisões e compensou parcialmente o crescimento dos volumes, resultando em uma receita líquida total de BRL 10.249 milhões,, 1,6% maior em relação ao 1T16.
Destacamos os incrementos de custos em todas as unidades, particularmente Brasil e Aços Especiais, após suas margens terem avançado 3,1 p.p. e 6,7 p.p., respectivamente, sobre o 1T16.
Resultado Consolidado: mostrando progresso.
A receita total veio em BRL 10.249 milhões, uma alta de 1,6% t/t, devido à elevação das vendas em todas as unidades de negócios, com ênfase em Brasil (+14,6% t/t) e América do Norte (+8,0% t/t).
Por outro lado, a receita líquida por tonelada recuou em todas as divisões, exceto pelo mercado doméstico, que se manteve estável. Os maiores volumes vendidos – resultando em uma maior diluição de custos fixos – somado aos menores custos com sucata e ao impacto cambial sobre as unidades externas, impulsionou a rentabilidade da companhia.
Desse modo, o lucro bruto avançou em 33,3% para BRL 1.083 milhões, e a margem bruta em 2,5 p.p. para 10,6%.
As despesas operacionais também apresentaram incrementos e recuaram 10,2%, para BRL 578 milhões, apesar dos maiores volumes vendidos, com a unidade Brasil sendo o destaque após reportar uma alta expressiva de 62,1% no EBITDA, para BRL 408 milhões.
Consequentemente, o EBITDA total ajustado alcançou BRL 1.201 mm, uma alta de 29,1% t/t, enquanto a margem EBITDA encerrou em um nível de dois dígitos de 11,7% (+2,5 p.p. t/t no período).
Operações específicas: positivo em todas as divisões, melhor ainda no Brasil.
No Brasil, a receita líquida atingiu BRL 3.047 milhões, (+13,1% t/t) devido às vendas mais fortes em ambos os mercados doméstico e internacional, apesar da menor receita por tonelada. A margem EBITDA se elevou em 4,0 p.p., para 13,2%.
A América do Sul apresentou, mais uma vez, a maior margem EBITDA, alcançando 15,5% (versus 14,8% no 1T16), estabelecendo um novo nível de rentabilidade para a unidade. Já a divisão de Aços Especiais concluiu em junho a venda da espanhola Sidenor, por EUR 155 mm.
Assim, a produção e as vendas na unidade recuaram, mas as margens se mantiveram em níveis elevados, levando a um EBITDA de BRL 267 mm e uma margem EBITDA de 13,6%, alta de 5,6 p.p. t/t.
Resultado Financeiro e Endividamento.
Em função das menores despesas financeiras e de mais um impacto positivo advindo da variação cambial no trimestre, a Gerdau encerrou com um lucro líquido de BRL 184 milhões, versus lucro de BRL 14 milhões no trimestre anterior.
A variação cambial, juntamente com as amortizações do período, também contribuíram para a redução do endividamento da companhia em moeda local. Assim sendo, a dívida bruta recuou em R$ 3,0 bi para R$ 20.674 milhões, e a dívida líquida/EBITDA caiu para 3,6x, de 4,1x no 1T16.
Outlook.
A Gerdau apresentou um resultado positivo no 2T16, marcado pelo aumento em vendas, menores custos e despesas operacionais, e uma maior rentabilidade em todas as unidades de negócios.
Vale mencionar os incrementos adicionais relacionados ao capital de giro, após a forte redução de BRL 3,3 bi do 3T15 ao 2T16, assim como a queda no capex, que atingiu BRL 326 mm no trimestre.
Desse modo, estamos confiantes no caso de investimento da Gerdau, uma vez que a companhia tem entregado um FCF positivo (em BRL 807 mm no 2T16; BRL 3,0 bi em 2015), assim como também podemos esperar também incrementos adicionais à frente na medida em que a economia doméstica comece a mostrar sinais de recuperação mais consistentes.
Todavia, o montante de dívida a vencer em 2017 de aproximadamente BRL 3,1 bi se mantém como um ponto de atenção, e a possibilidade de um aumento na liquidez da companhia através de adicionais vendas de ativos deixaria seu balanço em uma posição financeira mais confortável.
Com isso, mantemos nosso preço alvo para 2016 em BRL 8,50 e a recomendação em Market Perform.
Confira no anexo a íntegra do relatório sobre o desempenho da GERDAU no 2º trimestre/2016, elaborado por por VICTOR PENNA, CNPI, Analista Chefe no BB Investimentos
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