ITAÚ - Resultados do 2º trimestre2015
Outro resultdo forte: R$ 6,1 Bilhões
Queda 2,3% na Carteira de Empréstimos e
Os ganhos em Tesouraria totalizaram R$ 1,6 Bilhões
Itaú lançou, de novo, outro forte resultado que alcançou R$ 6,134 bilhões; e veio em 5,2% acima das nossas estimativas e 5,6% acima do consenso devido a maiores ganhos de tesouraria (R$ 1,5 bilhão) para o 2º trimestre consecutivo. Os principais destaques dos resultados foram:
a) Margem Financeira (NII) impulsionado por resultados de tesouraria;
b) planos disposições despesas no trimestre; e
c) despesas não juros crescimento de apenas 4,2% no período, abaixo da inflação no período.
No entanto, do lado negativo, vimos uma deterioração da qualidade dos ativos, que NPL mais de 90 dias aumentou 26 bps no trimestre. Como resultado, o ROE atingiu 24,8% no 2Q15.
Real versus estimado.
A margem financeira veio em linha com nossas estimativas (-0,1%), além dos fortes ganhos de tesouraria (R$ 1,6 bilhões). Margem Financeira Líquida (NIM) atingiu 7,7%, 9 bps acima das estimativas BB-BI.
Despesas com provisões permaneceram QoQ plana (+ 0,1%) e em linha com nossas estimativas (-0,3%), mas foi beneficiado pela transferência de ativo financeiro que nós explicaremos logo adiante.
Embora compensados por resultados de seguros mais elevados, a renda taxa ficou em 8,8% abaixo das nossas estimativas despesas não financeiras subiram 1,0% face ao trimestre anterior (2,5% abaixo do BB-BI E) e em uma comparação com base no ano, crescendo apenas 4,2%, muito abaixo da inflação de 8,99% no mesmo período (IPCA).
Bottom line foi de 5,3% acima das nossas estimativas após uma taxa de imposto mais baixa do que o esperado eficaz (-452 bps A / E). ROE subiu impressionantes 72 bps no trimestre atingindo 24,8%, o maior ROE desde a fusão com o Unibanco.
O crescimento dos empréstimos ea qualidade dos ativos.
A carteira de crédito classificada de acordo com o conceito Banco Central do Brasil (BCB) diminuiu 2,3% face ao trimestre anterior (3,6% abaixo das estimativas BB-BI). Grandes empréstimos corporativos diminuiram acentuadamente (4,1% QoQ) impactado pela deterioração de ativos e maior seletividade na concessão de novos empréstimos.
O impacto mais representativo na carteira de crédito as empresas foi a redução no capital de giro (-2,3% no trimestre). O crédito a pessoas físicas caiu 0,2% no trimestre com um outro declínio na carteira de veículos para o décimo quarto trimestre consecutivo.
Melhoria da eficiência.
Cost-to-income ratio vem mantendo sua tendência de melhoria, com as despesas não decorrentes de juros crescendo menos do que as receitas.
Cost-to-Income melhorado por 22 bps
No trimestre, atingindo 40,4% em 2Q15.
Outlook.
A qualidade dos ativos continua a ser o principal ponto de preocupação; no entanto, o bom momento nas receitas vai mais do que compensar quaisquer despesas de provisão mais elevados em nossa opinião.
A batida em consenso sobre o lucro líquido 2º trimestre/2015 dos três principais bancos privados mostra que as preocupações sobre a qualidade dos ativos e o impacto nas receitas poderá ser excessiva.
Depois desse resultado forte e de alta rentabilidade, mantemos nossa visão positiva para o Itaú. Nossa TP YE2015 de R$ 39,00 implica em um retorno total de 32,4%, considerando-se 30,3% de cabeça acrescida de 2,0% para um rendimento de dividendos metade em 2015.
As ações da ITUB4 continuam sendo a nossa top pick no setor financeiro brasileiro.
Avaliação.
Mantemos nossa TP YE2015 de R$39,00 e nossa recomendação Outperform. Nossa TP é derivado de um DDM três fases assumindo um custo de capital próprio (Ke) de 15,5%, com um crescimento nominal na perpetuidade (g) de 6%. ITUB4 é negociado a 1,8x P / BV 2015 e 7,5x P / E de 2015
Confira no anexo a íntegra do relatório de desempenho do ITÁU, no 2ª trimestre/2015, elaborado por MARIO BERNARDES JUNIOR e CARLOS DALTOSO,
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