BB Investimentos analisa resultados de 1T14 de JSL
"Forte alta de custos impacta rentabilidade no trimestre", avaliam os analistas do BB Investimentos
Consideramos fraco o resultado da JSL no 1T14 em razão da compressão de margens operacionais, como consequência dos seguintes aspectos, os quais influenciaram os números apresentados:
(a) Aumento de 0,3 p.p. no custo de pessoal em relação à receita líquida, como consequência de um mix de novos contratos, e aumento de horas extras em serviços prestados para o segmento de infraestrutura.
(b) Expansão de 1,5 p.p. no custo de agregados e terceiros em relação a ROL, tendo como principal razão a mudança do perfil das operações da unidade de Serviços Dedicados, que passou a ser de frota terceirizada.
(c) Alta de 127,2% no custo de vendas de ativos, em valores absolutos, o que praticamente neutralizou boa parte do expressivo crescimento na receita bruta relativa às vendas.
Por outro lado, o dado positivo ficou por conta do importante aumento de 23% na receita líquida da Movida, em função da expansão da frota e do número de diárias.
A companhia divulgou seu Guidance para 2014, que prevê:
(a) ROB consolidada de Serviços de R$ 4,10 bilhões a R$ 4,25 bilhões;
(b) EBITDA total de R$ 780,0 milhões a R$ 810,0 milhões;
e (c) Capex líquido de R$ 1,0 bilhão.
Perspectivas de longo prazo e alteração no target-price
Nossas perspectivas para a JSL são favoráveis no longo prazo, pois avaliamos que sua atuação diversificada em soluções logísticas e seu portfolio pulverizado são boas vantagens competitivas.
O acirramento da concorrência, que tem deflagrado uma possível guerra de preços no segmento de aluguel de frota e o desempenho aquém do desejado do segmento de Concessionárias figuram como os principais riscos em nossa opinião.
Neste sentido, considerando que esperamos um cenário desafiador no curto e médio prazo para a companhia e levando em consideração o guidance apresentado, alteramos nosso target-price para dezembro de 2014 para R$ 15,00 (de R$ 17,00 anteriormente), mas mantemos nosso rating para a JSLG3 em Market Perform.
Receitas de serviços crescem bem, mas concessionárias arrefecem
A receita bruta de Serviços chegou a R$ 848,5 milhões, com crescimento de 11,5% A/A, e o RMC (Receita com Mesmos Contratos) teve expansão de 6,6% A/A. Já a receita de Concessionárias teve ligeiro aumento de 3,0% A/A, chegando a R$ 281,6 milhões no período.
Margem EBITDA sofre impacto dos custos
O EBITDA consolidado foi de R$ 182,7 milhões com margem de 14,6%, -1,6 p.p. em relação ao mesmo período de 2013.
Confirma no anexo o relatório na íntegra sobre os resultados da JSL, de responsabilidade de Mário Barnardes Junior e Gabriela Cortez, analistas do BB Investimentos
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