BB Investimentos analisa resultado de 4T14 de GERDAU
Resultado consistente apesar de impactos sazonais
GGBR4 Outperform
Preço em 20/02/2014 R$ 15,34
Preço para 12/2014 R$ 23,00
Upside 49,9%
Apesar de itens não recorrentes como a venda de ativos no Brasil terem favorecido o resultado desta operação de negócios no 4T13, a Gerdau continuou apresentando um sólido resultado e mostrou que a demanda no mercado interno se mantém firme, assim como o aumento da venda de minério a terceiros também impulsionou o resultado.
Entretanto, as incertezas com relação à recuperação das operações na América do Norte podem comprometer parte do cenário positivo esperado para a siderúrgica em 2014.
Nosso preço potencial para dezembro de 2014 é R$ 23,00 para a GGBR4, com recomendação Outperform.
Mercado interno, AN e Aços Especiais favorecem o desempenho A/A. No 4T13, a Gerdau apresentou um volume de vendas 5,5% superior A/A, favorecido pela elevação de 9,4% nas vendas destinadas ao mercado interno, de 8,6% nas operações da América do Norte e de 17,9% na linha de aços especiais.
Segundo a companhia, setores como infraestrutura e construção favoreceram o desempenho no Brasil, assim como o novo laminador da Índia impulsionou o volume de aços especiais.
Como também houve elevação da receita líquida por tonelada, parte devido ao reajuste de preços anunciado em setembro, parte impulsionada pela desvalorização cambial, o faturamento acabou avançando 14,8% sobre o 4T12.
Já em relação ao 3T13, as vendas recuaram 4,6%, com estaque negativo para as operações do Brasil e da América do Norte, devido principalmente às questões sazonais do período.
No entanto, como a apreciação do dólar impulsionou as receitas com exportações (+42,4%) e com as operações da América Latina (+2,7%), a receita líquida recuou apenas 1,6% sobre o 3T13.
Custos e Resultado Operacional. No comparativo A/A, a margem bruta consolidada subiu 1,8 p.p., devido à maior diluição dos custos fixos com o aumento das vendas, parcialmente compensada pela apreciação cambial, que acaba elevando os custos nas operações fora do Brasil.
Como as despesas com vendas, gerais e administrativas cresceram em menor proporção em relação à receita líquida consolidada, o EBITDA de R$ 1,37 bilhão, com margem de 13,3%, apresentou uma forte alta de 53,8% A/A.
Já em relação ao trimestre anterior, o menor volume vendido no Brasil e a alteração no direcionamento das vendas de Aços Especiais para outros países que não o Brasil prejudicou as margens brutas das duas operações de negócios e, com isso, o EBITDA recuou 3,0% T/T e a margem consolidada em 0,2 p.p.
Resultado Financeiro e Endividamento. O resultado financeiro no 4T13 ficou negativo em R$ 355 milhões (+59,9% A/A) devido à influência da variação cambial no período.
No entanto, como houve uma melhora significativa no desempenho operacional, a Gerdau encerrou o 4T13 com lucro líquido de R$ 492 milhões, alta de 244,6% sobre o 4T12 e queda de 23,4% sobre o registrado no trimestre anterior.
Devido à redução no capital de giro e ao aumento na geração de caixa, a Gerdau encerrou o trimestre com um nível confortável de Dívida Líquida/EBITDA de 2,5x, queda de 0,3x sobre o 3T13.
Confira no anexo o relatório completo sobre o desempenho da GERDAU, assinado pelo analista do BB Investimentos, Victor Penna
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