BB Investimentos revisa preço de M. Dias Branco
Pronta para aquisições: Forte geração de fluxo de caixa para a empresa, sustentação de margens em níveis atrativos, baixa alavancagem financeira e intenso crescimento do resultado operacional
MDIA3 Market Perform
Preço em 27/11/2013 R$ 107,29
Preço Alvo para 12/2014 R$ 115,00
Upside 7,2%
Revisão de Preço
Atualizamos nosso preço alvo para MDIA3 de R$ 100,00 (FY13) para R$115,00 para o final de 2014, um potencial de valorização de 7,2%.
Os múltiplos implícitos são P/B 4x (14) e 3,5x (15) e P/S de 2,6x (14) e 2,2x (15) e P/E de 19,1x (14) e 15,8x (15).
Nosso EV/Ebitda projetado é de 11,8x para uma razão estável de 0,4x Dívida líquida/Ebitda.
Em nosso modelo de fluxo de caixa descontado utilizamos uma taxa de crescimento de 9,2% e um custo médio ponderado de 13,6%, estimamos um valor justo da companhia para o acionista de R$ 13,047 bilhões.
Estratégia
Com uma significativa geração de fluxo de caixa para a empresa, sustentação de margens em níveis atrativos, baixa alavancagem financeira e intenso crescimento do resultado operacional nos últimos anos, a M Dias Branco reúne atualmente condições para priorizar e restabelecer uma estratégia de crescimento por aquisições no médio prazo.
Em nossa opinião, este movimento deve ter como objetivo expandir as atividades em segmentos relacionados com as principais linhas de produtos (massas e biscoitos) e deve ser feito através de um grau maior de alavancagem.
Com baixo endividamento líquido (0,4x Ebtida), determinada estabilidade da necessidade de investimento (capex estimado em R$ 250 milhões para 2013, e um forte crescimento do resultado operacional (Ebitda de R$ 668 milhões - 22% A/A), o maior desafio para a companhia, será o de gerenciar os riscos de execução e integração, e neutralizar os efeitos adversos no fluxo de caixa e demais métricas da companhia no médio prazo.
Ou seja, as aquisições primordialmente devem ser justificadas pelos ganhos de sinergia, em escala, distribuição, custos e principalmente cross-selling. Não obstante, a companhia vem elevando nos últimos anos de forma expressiva seu market share, e, estrategicamente, vem expandindo suas operações para o centro-oeste e sudeste, além de buscar maior verticalização de suas operações (3 novos moinhos até 2016), lançar novos produtos (torrada e mistura de bolo) e mostrar sucesso em proteção de suas margens (evolução do volume de vendas e ajuste de preços) em um mercado que tende a ficar mais acirrado pela concorrência.
Confira no anexo o relatório completo sobre o desempenho da M Dias Branco, com Performance, Métricas e Premissas, elaborado por Nataniel Cezimbra, gerente da equipe de analistas do BB Investimentos
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