MRV - Resultados no 1º Trimestre de 2018
e Atualização do Preço-Meta das Ações
Mantendo sua trajetória positiva
Os resultados do MRV no 1T18 foram positivos.
A empresa vem conseguindo implementar seu plano de crescimento focado no atingimento de 50 mil unidades lançadas em 2018 ao mesmo tempo em que mantém suas margens e rentabilidade. Apesar da queda inesperada nos lançamentos no 1T18, acreditamos na retomada deste nos próximos trimestres.
Destaques Operacionais.
Os lançamentos sofreram uma queda significativa em comparação ao mesmo período do ano passado (-33,5%), devido a um atraso nas aprovações de alguns projetos.
No entanto, a companhia manteve seu plano de lançar mais unidades do que em 2017, considerando o atraso como um problema pontual não esperado para nos próximos trimestres.
O destaque positivo foram as Vendas Líquidas, que atingiu R$ 1.235 milhões, devido não somente ao aumento das vendas contratadas (+13,7% a/a), mas também pela redução nos distratos (atingindo 17,8% das vendas contratadas).
Quanto ao Estoque, as unidades concluídas tiveram um leve aumento (5% do estoque total ante 3% no 1T17) devido ao maior rigor na avaliação de crédito nos bancos.
Desempenho econômico e financeiro.
A Receita Líquida foi de R$ 1.229 milhões (+21% a/a), o maior valor observado em um primeiro trimestre. A empresa aumentou a receita ao mesmo que manteve sua margem bruta em 33,7%, com incremento da margem EBITDA (+3,0 p.p. a/a) devido à maior eficiência das despesas com vendas, gerais e administrativas.
O Lucro Líquido atingiu R$ 160 milhões (+22,1% a/a) com margem líquida estável em 13,0%.
Quanto ao Endividamento, a empresa o manteve no patamar mais baixo já observado (dívida líquida/patrimônio líquido em 6,5%).
Opinião do analista.
A MRV apresentou mais um trimestre com fortes resultados. Do lado operacional, embora a empresa tenha apresentado uma redução nos lançamentos, acreditamos tratar-se de um evento único que não impactará o plano de expansão da empresa nos próximos trimestres.
Do lado financeiro, a MRV conseguiu aumentar as receitas em conjunto com a rentabilidade, contribuindo para uma saudável execução do seu plano de expansão, razão pela qual continuamos confiantes na sua tese de investimento.
Outperform
Aproveitamos esta oportunidade para revisar e atualizar nossas estimativas para MRVE3, mantendo nossa recomendação Outperform com um novo Preço-Alvo de R$ 18,60 por ação para 2018 (anteriormente R$ 18,30), conforme detalhado nas próximas páginas.
Valuation.
O preço deriva de um método de fluxo de caixa descontado, em termos nominais, com uma taxa de crescimento em perpetuidade (g) de 3,5% e WACC de 11,8%.
Riscos à tese de investimento.
Os riscos inerentes à tese de investimentos da MRV incluem
(i) falta de disponibilidade de crédito os clientes por meio do Programa MCMV faixas 2 e 3,
(ii) custos de construção mais altos do que os esperados.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da MRV no 1º trimestre/2018, elaborado por GEORGIA JORGE, CNPI, Analista Sênior do BB Investimentos
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