Santander Brasil - Resultados no 4º Trimestre/2016
Rentabilidade acima da taxa de referência de juros doméstica
Santander Brasil apresentou outro resultado trimestral positivo, mantendo tendência de melhoria do ROE. O lucro líquido ligeiramente acima cam em nossas estimativas (1,2%) e 4,7% maior do que o consenso do mercado. Os destaques positivos do trimestre foram:
(i) um forte crescimento em comissões e taxas receitas (12,4% q / q);
(Ii) a redução de 5,5% nas despesas de provisão;
(Iii) NPL90 caiu 10 bps q / q; e
(iv) o crescimento carteira de crédito (3,9% q/q) para o 2º trimestre consecutivo
Do lado negativo, nós desenvolvemos a:
(i) a 5.3% q/q NII queda devido a menores ganhos de tesouraria no período. Afinal, Melhoria ROE 92 bps q / q e atteint 13,4%, no primeiro trimestre acima da taxa Selic desde 2T13.
Outlook.
Santander Brasil entregou outro resultado trimestral forte com uma forte receita de taxas e melhora da ROE. No entanto, nada justifica o múltiplo de 2,0x P / BV e 15.0x 2017 P / E 2017 SANB11 que está sendo negociação.
Desde o início de 2016, a SANB11 tem se descolado dos fundamentos e tem estado bem acima dos níveis de negociação considerados apropriados, o que justifica nossa recomendação Sub-desempenho.
Na teleconferência de hoje, a alta gerência do Santander Brasil anunciou a meta para o ROE de 15,6% até o final de 2018.
Em nossas estimativas, que são mais conservadores, acreditamos que o Santander Brasil deverá atingir tal nível de rentabilidade apenas em 2019.
Confira no anexo a integra do relatório de análise do comportamento do SANTANDER BRSIL no 4º trimestre/2016, elaborado por Wesley Bernabé, Carlos Daltozo e Kamila Oliveira do BB Investimentos
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