EMBR3                                              Outperform
Preço-Alvo para 12/2014               R$ 24,50
Preço mercado em 25/02/2014    R$ 19,93
Upside                                               23%

O resultado da Embraer no 4º  trimestre/2013 nos agradou pelo expressivo crescimento de margem EBITDA, como consequência dos ganhos de eficiência oriundos da manutenção de despesas operacionais e pelo efeito de alguns itens não recorrentes.

O que mais nos chamou a atenção foi o fato de que o mercado de aviação executiva exerceu papel fundamental para o bom desempenho de receitas, cuja participação no total da receita consolidada subiu 10 p.p., o que consideramos como a surpresa positiva no período.

Deve-se levar em conta, que a desvalorização cambial foi um dos grandes eventos benéficos para a companhia.

Entretanto, avaliamos positivamente o resultado, pois entendemos que houve capacidade técnica e administrativa da empresa em conseguir a realização de todas as entregas previstas, assim como aproveitar o momento cambial favorável.

Perspectivas são positivas

Nossas perspectivas para a Embraer são positivas, pois acreditamos que o posicionamento da companhia para atendimento da crescente demanda do mercado de aviação regional pelo mundo tende a ser uma de suas principais vantagens competitivas. Neste sentido, reiteramos nosso rating em Outperform e o target-price da EMBR3 para dezembro de 2014 em R$ 24,50 e para as ADRs ERJ em US$ 40,50. Os riscos, no entanto, permanecem no caso de desaceleração econômica acentuada no país e inversão da tendência de retomada do crescimento no mercado americano.

Divulgação do Guidance 2014

A companhia divulgou seu guidance para 2014 com: (a) ROL de US$ 6,0 bilhões a US$ 6,5 bilhões; (b) Margem EBIT de 9,0% a 9,5%; (c) Margem EBITDA de 13,0% a 14,0%; e (d) Investimentos (capex) de US$ 650,00 milhões.

Receita líquida cresce com mercado de executivos

A receita líquida consolidada foi de R$ 5.295,7 milhões, com crescimento de 35% A/A. Separados os mercados, a receita líquida da Aviação Comercial foi de R$ 2.562,1 milhões, +44% A/A, enquanto que a ROL de Defesa & Segurança ficou em R$ 846,4 milhões, +39% A/A e a receita da unidade de Aviação Executiva foi de R$ 1.816,8 milhões, 24% A/A.

Endividamento líquido cai no período

A companhia encerrou o quarto trimestre do ano com endividamento líquido de R$ 5.140,6 milhões, o que representa alta de 22% em relação ao mesmo período de 2012. Com isso, a alavancagem Dívida Líquida/EBITDA ficou em 0,6x, ou seja, +0,3x A/A.

Resultado líquido sobe bem

A companhia registrou lucro líquido consolidado de R$ 607,2 milhões no período, representando aumento de 141% em relação ao 4T12 e de 399% quando comparado ao trimestre imediatamente anterior, o que representa uma margem de 11,5%, +5,0 p.p. A/A.