BB Investimentos analisa 4T13 de JSL
Receitas sobem bem, mas alta dos custos comprimem as margens
JSLG3 Market Perform
Preço mercado em 25/02/2014 R$ 13,75
Preço alvo para 12/2014 R$ 17,00
Upside 24%
O resultado da JSL no 4T13 foi neutro, considerando que apresentou um resultado com diversos pontos positivos e negativos, sendo:
a) Positivo: pelo expressivo crescimento anual de receitas em todos os segmentos de negócios, principalmente em Serviços Logísticos, com destaque para o RMC (Receita com Mesmos Contratos), que manteve o patamar elevado de evolução;
b) Negativo: pela forte alta nos custos das operações de serviços de logística e de concessionárias, que trouxe intensa compressão de margens operacionais, e consequentemente comprometeu boa parte do resultado consolidado da companhia.
Neste sentido, enfatizamos que o desempenho discreto das principais unidades de negócios da companhia acabou sendo compensado pelos bons números registrados na recente adquirida Movida, que registrou melhores números de margem no período.
Perspectivas de longo prazo
Nossas perspectivas para a JSL permanecem favoráveis no longo prazo, pois sua atuação diversificada em soluções logísticas vai beneficiar seu crescimento de maneira sustentável. Ressaltamos para os riscos de acirramento da concorrência, que tem deflagrado uma possível guerra de preços no segmento de aluguel de frota.
Neste sentido, permanecemos com nosso rating para JSLG3 em Market Perform e target price para julho de 2014 em R$ 17,00.
Receitas têm caminhos opostos
A receita bruta de Serviços chegou a R$ 937,6 milhões, com crescimento de 11,3% A/A, e o RMC (Receita com Mesmos Contratos) teve expansão de 6,7% A/A. Já a receita de Concessionárias teve aumento de 12,7% A/A, chegando a R$ 328,4 milhões no período.
Custos e Despesas
Os custos totais tiveram crescimento em valores absolutos de 17,5% A/A para R$ 1.088,5 milhões, representando ligeiro aumento de 0,1 p.p. A/A em relação à receita líquida total, justificado pela forte elevação nos custos de agregados e terceiros, e da venda de ativos.
Já as despesas operacionais totais tiveram expansão de 2,6% A/A chegando a R$ 114,0 milhões em valores absolutos, o que representa uma queda de 0,3 p.p. A/A em relação à ROL.
EBITDA e EBITDA-A
O EBITDA consolidado foi de R$ 184,4 milhões com margem de 14,3%, +1,3 p.p. em relação ao mesmo período do ano passo. Já o EBTIDA-A, que inclui o custo contábil residual da venda de ativos imobilizados registrou alta de 51,6% A/A, ficando com margem de 33,0%, o que representa uma alta de 6,7 p.p. em relação ao 4T12.
Lucro líquido sobe no consolidado
O resultado líquido consolidado da companhia fechou o 4T13 em R$ 17,4 milhões, com margem de 1,3%, queda de 0,3 p.p. na comparação com mesmo período do ano passado.
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