BB Investimentos analisa 4T13 de Tupy
Final de ano com forte crescimento de rentabilidade
Potencial de valorização de 52%
TUPY3 Outperform
Preço-Alvo para 12/2014 R$ 26,00
Preço mercado em 24/02/2014 R$ 17,05
A TUPY registrou bom resultado no quarto trimestre de 2013, apresentando forte crescimento de margens de rentabilidade e no lucro líquido, como consequência da expressiva expansão de receitas e bom gerenciamento das despesas operacionais.
Destacamos que ao longo do ano, tanto o top line, quanto o EBITDA e o grau de alavancagem vieram em linha com nossas estimativas.
Vale ressaltar, que a recuperação da economia americana também foi fator benéfico para o desempenho da companhia no período, considerando que 70% das receitas vêm do mercado externo, sendo principalmente, dos EUA.
Os demais pontos, que contribuíram para a performance positiva da empresa no 4T13 são: (a) crescimento de 11,4% A/A no volume físico de vendas; (b) expansão de 32% na receita líquida oriunda de veículos comerciais no mercado interno; e (c) o nível de alavancagem, que caiu de 2,0x Dívida Líquida/Ebitda no 4T12 para 1,2x atualmente.
O dado negativo ficou por conta da intensa alta nos custos, advindos principalmente da elevação de 20% na mão-de-obra e da inflação no preço médio da sucata, que contribuiu para a expansão de 16% no custo total de matéria-prima. Mas ainda assim, houve estabilidade em relação a ROL da companhia.
Perspectivas de longo prazo são mantidas
Nossas perspectivas para a TUPY permanecem positivas no longo prazo, pois acreditamos que o setor de pesados no Brasil e o mercado de picapes nos EUA vão impactar positivamente a demanda da companhia.
Por outro lado, o desempenho aquém do desejado nas vendas da Caterpillar e da John Deere acende a luz de alerta para o início deste ano, que pode sofrer os impactos dessa desaceleração e puxar o resultado do segmento de off-road, comprometendo parte dos números consolidados.
Receitas têm caminhos opostos
A receita líquida total foi de R$ 780,5 milhões, com crescimento de 20% A/A. O mercado interno correspondeu por 29,8% das receitas com R$ 232,5 milhões, equivalendo uma alta de 6,8 A/A. Já o mercado externo representou os outros 70,2% do total, alcançando R$ 548,0 milhões, sendo 26,6% acima do mesmo período de 2012.
Custos e Despesas
Os custos totais tiveram crescimento em valores absolutos de 17,6% A/A para R$ 648,0 milhões, ficando praticamente estável em relação à receita líquida total. Já as despesas operacionais totais tiveram crescimento absoluto de 10,5% A/A chegando a R$ 56,3 milhões no 4T13, mas que também ficaram praticamente estáveis em relação a ROL total da companhia.
Confira no anexo o relatório completo de análise assinado pelos analistas do BB Investimentos, Mário Bernardes Junior e Gabriela Cortez
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