BB Investimentos analisa 4T13 de Abril Educação
Aquisições fazem a diferença, mas desempenho ainda é discreto", afirmam os analistas do BB Investimentos Mário Bernardes Junior e Gabriela Cortez
ABRE11 - Underperform
Preço mercado em 27/02/2014 R$ 28,80
Preço para 12/2014 R$ 26,50
Potencial: -8%
O resultado da Abril Educação no 4T13 foi neutro, levando-se em consideração os seguintes aspectos:
(a) perda de eficiência pelo aumento expressivo nos custos e despesas operacionais, pressionando as margens operacionais;
(b) forte queda no negócio de Editoras;
(c) expansão em nível dobrado nas despesas financeiras, que somado a amortização do intangível comprimiu a margem líquida; e
(d) retração de 39% na geração de caixa.
Por outro lado, o destaque positivo ficou por conta da forte expansão de receitas do segmento de Sistemas de Ensino e de Escolas e Cursos Preparatórios, mesmo quando levado em conta somente o crescimento orgânico.
Além disso, o indicador antecedente de janeiro, apresentado pela empresa, mostra que a base de alunos começou o ano melhor do que se esperava.
Vale ressaltar, que o resultado deixou claro, que as aquisições realizadas pela companhia fizeram a diferença, tanto pela forte expansão no faturamento, quanto pelo lado menos favorável, por conta da alta de despesas operacionais.
Perspectivas e mudanças de preço e recomendação
Nossa perspectiva para a companhia no longo prazo ainda são positivas, tendo em vista que a demanda no setor com um todo continua aquecida. Por outro lado, acreditamos que no curto e médio prazo, capturar as sinergias das recentes aquisições seja um árduo desafio para a empresa e manter o nível de eficiência fica cada vez mais complicado.
Os principais riscos para o futuro da companhia, em nossa visão, ficam por conta de:
(a) as aquisições gerarem maior pressão no caixa;
(b) o crescimento no número de alunos se manter em ritmo moderado; e
(c) uma possível desaceleração econômica, que poderia impactar o segmento de Idiomas e Produtos Complementares.
Neste sentido, estamos revisando nossas expectativas para a ABRE11, alterando o target-price para R$ 26,50 (R$ 40,00 anteriormente) e o rating para Underperform (Market Perform anteriormente).
SEGMENTOS DE NEGÓCIOS
Editoras. A receita deste segmento de negócio, no 4T13, foi de R$ 322,4 milhões, ficando praticamente estável em relação ao ano anterior, como consequência da receita de PNLD 2014 que foi reconhecida integralmente no período, diferentemente do 4T12 quando o reconhecimento foi de apenas 90%.
Sistemas de ensino. Em valores consolidados, a receita totalizou R$ 44,4 milhões no quarto trimestre, representando forte alta 33% A/A.
Escolas e Cursos Preparatórios. A receita, nessa linha de negócio, alcançou R$ 69,8 milhões no 4T13, +69% em relação ao mesmo período de 2012.
Produtos e Serviços Complementares. A receita deste segmento disparou 279% A/A, chegando a R$ 8,7 milhões.
Idiomas. A receita deste segmento ficou em R$ 32,7 milhões, sendo grande parte oriunda do Grupo Ometz (Wise Up e You Move).
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