São Martinho - Resultado 1T18: Desempenho positivo em açúcar e cogeração
A São Martinho apresentou lucro de R$ 116,9 milhões (+194,6% a/a) no 1T18, com EBITDA Ajustado de R$ 475,3 milhões (+42,4% a/a) e margem EBITDA de 54,8% (+7,7 p.p.).
Enquanto a receita com açúcar cresceu 42,7% a/a, a incorporação da usina Boa Vista, juntamente com o aumento dos preços da energia elétrica, resultou em um crescimento de 51,5% a/a nas receitas de cogeração.
A dívida líquida da empresa diminuiu 2,2% a/a, atingindo 1.5x Dívida Líquida/EBITDA, ante 1,9x no trimestre anterior.
Outlook.
Consideramos o resultado do 1T18 da São Martinho como positivo. A evolução nos volumes de vendas de açúcar e energia elétrica foi responsável pelo crescimento de 22,3% a/a na receita total do trimestre.
A estratégia com o etanol hidratado visando alavancar as vendas futuras deve trazer resultados já nos próximos trimestres. Permanecemos otimistas em relação à tese de investimento da São Martinho, com base nos seguintes aspectos:
i) o guidance da companhia descrevendo elevação de 15,7% a/a na moagem de cana-de-açúcar, para 22,3 milhões de toneladas na safra 2017/18, (
ii) o hedge de cerca de 62% da produção de açúcar prevista para a safra 2017/18, a um preço médio de US$ 19,23 c/lp, superior aos atuais preços de mercado,
iii) a postergação das vendas do etanol hidratado, visando melhores preços e margens, e
iv) as expectativas de recuperação dos preços do açúcar e etanol.
Por enquanto, mantemos a recomendação Outperform para SMTO3 e nosso preço-alvo de R$ 20,67/ação para março/2018.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do resultado aparesentado pela SÃO MARTINHO no 2º trimestre/2017, elaborado por Marcio Montes, analista, integrante da equipe do BB Investimento.
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