MAGAZINE LUÍZA - Resultado no 3º trimestre/2019
Superior às expectativas já positivas
O Magazine Luiza trouxe resultados positivos no 3T19. Destacamos, em particular, o crescimento do GMV da companhia em todos os canais de vendas (19% a/a em lojas físicas, 66,3% a/a no 1P e 300,2% a/a no 3P).
A Magalu continua se destacando de seus pares devido à sua capacidade de entrega trimestre após trimestre, motivo pelo qual mantemos a recomendação Outperform e nosso preço-alvo 20E em R$ 43,90.
Para fins de comparação anual, levamos em consideração os números ajustados divulgados pela companhia, os quais excluem os efeitos do IFRS 16 e os eventos não recorrente. Nesse contexto, observamos um crescimento significativo do GMV, conforme mencionado acima, o que levou a receita líquida a atingir R$ 4,9 bi (+32,5% a/a).
A margem bruta, por sua vez, foi favorecida pela adição de novas categorias ao seu portfólio de produtos, além da maior participação do marketplace no GMV total (de 4,6% para 12,5%). Como resultado, a margem bruta atingiu 30,6% (+0,9 p.p. a/a).
Vale ressaltar que, embora a companhia tenha reportado queda na margem EBITDA ajustada e na margem líquida (-1,5 p.p. a/a e -0,5 p.p. a/a, respectivamente), isso já era esperado em face dos investimentos para melhoraria da experiência do cliente, bem como da aquisição da Netshoes.
Em comparação com as estimativas do BB-BI (que incluiu os efeitos do IFRS 16), fomos positivamente surpreendidos
(i) pelo aumento observado no 1P, de 66,3% ante 38% estimado,
(ii) pelo brilhante desempenho do marketplace, de +300,2% ante + 245,4% estimado, e
(iii) o forte SSS (+4,3 p.p. r/e).
Destacamos também uma margem líquida acima do esperado (+ 2,0p.p. r/e), favorecida por um resultado financeiro mais benéfico decorrente da contabilização deatualização monetária de créditos tributários. Quanto às margens bruta e EBITDA ajustada, estar vieram em linha com nossas estimativas, -0,3 p.p. r/e e -0,9 p.p. r/e, respectivamente.
Confira no anexo a íntegra do relatório a respeito preparado por GEORGIA JORGE, Analista, do BB Investimentos
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