BB Investimentos analisa ABRIL Educação
Desempenho é ofuscado por Editoras e Alunos
O resultado da Abril Educação no 3º trimestre deste ano foi fraco e aquém do esperado, ao considerarmos os evidentes impactos provocados pela:
(a) retração na quantidade de alunos em Sistemas de Ensino público;
(b) forte queda no negócio de Editoras;
(c) perda de eficiência pelo aumento expressivo nas despesas operacionais; e
(d) expansão em nível dobrado nas despesas financeiras.
Com isso, a margem Ebitda sofreu queda de 100 bps e a margem líquida despencou 800 bps no período.
Ressaltamos como ponto positivo, a boa redução de custos, que contribuiu para o crescimento de 800 bps na margem bruta, como consequência do não reconhecimento de custos relativos ao PNLD 2014. Outro dado que merece destaque é a evolução robusta na rentabilidade dos segmentos de Produtos e Serviços Complementares e o de Escolas e Cursos Preparatórios.
Enfatizamos que o mais nos preocupa é o ritmo lento no crescimento do número de alunos, tanto em Escolas como no segmento de Sistemas de Ensino, que foi um dos principais responsáveis pelo resultado aquém do desejável para a capacidade da companhia.
Com isso, esperamos que os próximos trimestres apresentem números e rentabilidade abaixo do esperado incialmente para a empresa.
Neste sentido, estamos revisando nossas expectativas para a ABRE11, alterando o target-price para R$ 40,00 (R$ 45,00 anteriormente) e o rating para Market Perform.