São MARTINHO - Resultado no 1º trimestre/2019
Bottom line positivo, apesar do difícil momento do setor
A São Martinho reportou um 1T18/19 com lucro líquido de R$ 104,0 milhões (-11,0% a/a), com EBITDA Ajustado de R$ 401,4 milhões (-15,6% a/a) e margem EBITDA de 52,0% (-2,8 pp a/a).
Apesar de mais fraco na comparação anual, nossa visão geral é positiva em função do momento desafiador enfrentado pelo setor, e diante da estratégia da companhia voltada ao etanol, o que promoveu melhores margens ante ao açúcar.
A dívida líquida ficou em R$ 2,7 bilhões (+7,7% t/t), representando 1,4x a Dívida Líquida/EBITDA, elevação de 0,1x t/t.
Outlook.
Consideramos o resultado do 1T19 da São Martinho como positivo. Apesar da redução de 11% a/a em seu lucro líquido, no geral, os números foram positivos quando considerados os desafios enfrentados pelo setor, sendo resultado da adoção de uma estratégia bem sucedida por parte da companhia.
Para os próximos trimestres, e de acordo com as expectativas do management, a SMTO fará o carregamento dos estoques de açúcar e etanol visando aproveitar o maior período de entressafra que ocorrerá este ano.
Assim sendo, mantemos expectativas de bons resultados para a safra 2018/19, tendo em vista:
(i) a forte demanda interna pelo etanol hidratado;
(ii) o mix favorável à produção de etanol, o qual possui maiores margens ante o açúcar;
(iii) estoques mantidos pela companhia a serem negociados ao longo de um maior período de entressafra, e
(iv) o hedge de 504,5 mil toneladas de açúcar ao preço médio de US$ 14,49 c/lp para o ano-safra 2018/19 e 110,0 mil toneladas de açúcar ao preço médio de US$ 13,93 c/lp para a safra 2019/20, ambos acima dos atuais preços de mercado, correspondendo a 87% e 16% dos canaviais próprios, respectivamente.
Revisaremos nossas estimativas para a SMTO considerando seu guidance e a incorporação dos ativos biológicos da Usina Furlan em nosso modelo. Por enquanto, mantemos a recomendação Outperform para SMTO3 e nosso preço alvo de R$ 24/ação, para março/2019.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da SÃO MARTINHO no 2º trimestre/2018, elaborado por MARCIO MONTES, Analista do BB Investimentos
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