SLC Agrícola - Resultado no 1º Trimestre/2018
Positivo.
Vendas de algodão impulsionam números
A SLC divulgou seu resultado do 1T18, em 9 de maio, apresentando outro trimestre recorde em termos de rentabilidade. A receita líquida atingiu R$ 662,7 milhões (+44,3% a/a), impulsionada pelas vendas de algodão e pelos efeitos positivos dos ativos biológicos.
Excluindo os efeitos dos ativos biológicos, que se referem basicamente à variação dos preços da soja no período, a receita líquida cresceu 21,0% a/a, atingindo R$ 423,3 milhões.
A elevação nos volumes de algodão faturado (+115,2% a/a), do caroço de algodão (+278,5% a/a) e do milho (+40,5% a/a) foram os itens que mais contribuíram positivamente para o crescimento da receita.
Destacamos também o aumento da produtividade em todas as culturas da companhia, o que contribuiu para o aumento de volume, bem como da melhora nas margens, uma vez que o CPV cresceu a um ritmo inferior ao da receita (+27,0% a/a, incluindo ativos biológicos).
Despesas com vendas, gerais e administrativas.
As despesas com vendas atingiram R$ 23,8 milhões (+47,5% a/a) devido ao aumento no volume de algodão vendido. As despesas gerais e administrativas cresceram 13,3% a/a para R$ 17,4 milhões, principalmente devido aos maiores gastos com funcionários (+15,7% a/a) e ao programa de participação nos lucros (+35,2% a/a).
O EBITDA ajustado atingiu R$ 150,5 milhões (+21,9% a/a), beneficiado pelo aumento do volume de algodão e caroço de algodão faturados, além de melhores preços do algodão no período e diluição de custos devido à maior produtividade.
Resultado financeiro e endividamento.
O resultado financeiro melhorou e ficou negativo em apenas R$ 15,2 milhões (-30,8% a/a), em função, principalmente, da redução de 49,2% a/a nas despesas financeiras (apesar da redução de 54,1% a/a nas receitas financeiras). A dívida líquida da companhia atingiu R$ 874,9 milhões (+5,6% t/t) devido a novas captações com o objetivo de pré-pagamento de dívida de maior custo, no valor de R$ 129,1 milhões no trimestre.
Programa de recompra de ações.
Durante o trimestre, a SLC cancelou 3,6 milhões de ações que estavam em tesouraria e concluiu seu processo de recompra de 2,5 milhões de ações, anunciado em 9 de novembro de 2017, para posterior cancelamento.
Outlook.
Consideramos o resultado do 1T18 da SLC como positivo. Além de haver apresentado lucro e EBITDA recordes para um primeiro trimestre, observamos, ainda, aspectos positivos para os próximos trimestres, provenientes de:
(i) aumento de 2,9% em sua área plantada;
(ii) ganhos, já comprovados, de produtividade,
(iii) maior demanda pelo algodão e soja produzidos na América do Sul, e
(iv) efeitos positivos das posições de hedge de moedas e commodities realizados pela companhia.
Diante das novas perspectivas de produção e produtividade para a companhia, e também devido à forte elevação observada no preço das ações da SLCE3, atualizaremos nosso valuation da companhia e divulgaremos o novo TP e recomendação em breve. Assim sendo, colocamos nosso TP em revisão.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da SLC Agrícola, no 1º trimestre/2018, elaborado por MÁRCIO MONTES, do BB Investimentos
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