BR MALLS - Resultados no 4º trimestre/2015
Resultado neutro com resultados operacionais equilibrados
16 de março de 2016
A BR Malls reportou um resultado neutro no 4º trimestre/2015, influenciado pelo crescimento das receitas de estacionamento, um maior controle SG&A e taxa de ocupação moderadamente forte em 96,9%, apesar de queda no FFO ajustado, fraco desempenho de vendas e maior custo de ocupação.
A empresa tem trabalhado nas despesas administrativas, que caíram consideravelmente no último ano. A margem EBITDA manteve-se forte em 2015, com uma ligeira queda de 60 bps.
Destaques operacionais. A taxa de ocupação foi de 97% em 2015, uma queda de 40 bps A/A, um valor forte considerando o atual cenário macro. As vendas mesmas lojas (SSS) cresceram 3% em 2015, abaixo do crescimento de 7,3% do aluguel mesmas lojas. Entre os segmentos, eletrônicos teve o pior desempenho durante 2015, enquanto entretenimento figurou entre os melhores.
No 4T15, a taxa de inadimplência atingiu o menor valor de 2015, em 1,9%, -90 bps no trimestre. O custo de ocupação aumentou 60 bps no período para 10,3%, impactado pelo aumento dos custos de energia elétrica e de dissídios coletivos dos prestadores de serviços.
Desempenho económico e financeiro. A receita bruta foi de R$ 439 milhões, aumento de 0,4% T/T. Na visão anual, a receita subiu 3,8%, com impactos negativos do menor crescimento do aluguel mínimo. O aluguel percentual teve um desempenho fraco, -5,3% YoY, enquanto as receitas de estacionamento se destacaram com um crescimento de 11% A/A. As despesas com vendas atingiram 2,2% da receita líquida (+50 bps A/A), impactada por maiores despesas com provisão para créditos de liquidação duvidosa.
Ainda assim, o total de SG&A diminuiu para 8,4% da receita líquida, ante 10,9% no 4T14. O maior impacto foi a redução de R$ 29 milhões nas despesas administrativas, devido a reestruturações e redução do quadro de funcionários. O maior volume de despesas financeiras, com aumento de 22% no período para R$ 168 milhões prejudicou o FFO, que caiu 16% no trimestre.
Na linha de outras despesas, houve uma variação negativa de R$ 92,2 milhões causada por ajustes no valor de mercado das propriedades para investimento. Vale ressaltar que tal evento não tem impacto caixa (não entram no cálculo do EBITDA ajustado), e em 2015 o resultado nesta linha foi positivo em R$ 308 milhões.
Conclusões.
A BR Malls demonstrou moderada resiliência no 4T15, melhorando o controle no SG&A e mantendo as taxas de ocupação em 97%. No entanto, a queda no FFO ajustado (-16% no trimestre), o baixo desempenho de vendas representado pelo SSS de 0,9% e as maiores despesas financeiras adicionam cautela em um cenário que conta com
(i) redução de perspectivas para uma recuperação do crescimento de vendas;
(ii) alta alavancagem de 4,4x dívida líquida / EBITDA;
(iii) valuation com pequeno upside, de acordo com o nosso modelo. Portanto, reafirmamos a recomendação Market perform com o preço-alvo de R$ 14,70 para o final de 2016.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do comportamento da empresa BR MALLS no 4º trimestre/2015, elavorado por DANIEL COBUCCI, CNPI Analista Sênior, MARIO BERNARDES JUNIOR, CNPI Analista Chefe, do BB INVESTIMENTOS.
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