Desempenho continua aquém do desejado
O resultado da Marcopolo no terceiro trimestre de 2014 foi fraco, devido à compressão de margens operacionais e de margem líquida, em razão dos seguintes, e principais, fatores:
(a) Retração na receita líquida no mercado doméstico e no mercado externo,mesmo diante do aumento do volume de vendas internacionais, o que sugere redução na política de preços ou mix menos favorável;
(b) Aumento do CPV em valores absolutos, somado a uma menor diluição dos custos fixos, impactando a margem bruta. Além disso, a elevação no SG&A pressionou ainda mais o Ebitda, forçando a margem ainda mais para baixo;
(c) Reversão do resultado financeiro líquido consolidado, de receita para despesa, o que impactou o lucro líquido e consequentemente reduziu a margem no período.
Chamou-nos a atenção, a piora no capital de giro da empresa, principalmente das“contas a receber”. Ao analisarmos o fluxo de caixa, observamos que os recebíveis da companhia tiveram uma expansão, em base anualizada de 97%, o que indicaria uma necessidade maior de flexibilização da política comercial para manter as vendas.
Por outro lado, o dado favorável ficou por conta da recuperação de 3,6 p.p. no market share consolidado, saindo de 41,4% no 3T13 para 45,0% no 3T14, muito em função dos ônibus urbanos.
Consideramos um importante indicador, tendo em vista que a companhia vinha há muito tempo perdendo participação no mercado interno e, além disso, indica uma boa aceitação dos novos produtos da linha Torino.
Ao analisarmos os dados atuais em relação ao trimestre imediatamente anterior, é possível observar uma evolução de alguns indicadores. Isso nos sugere que o segundo semestre de 2014 pode ser melhor, o que em suma indicaria uma tendência de recuperação à frente.
Perspectivas de longo prazo. Nossas expectativas para a Marcopolo são positivas no longo prazo, pois permanece a necessidade de muitas empresas e frotistas
fazerem a renovação de seus veículos.
Esperamos ainda, que os novos modelos urbanos sigam apresentando boa aceitação e tenham importante crescimento dentro da receita consolidada da
companhia.
Por outro lado, nos preocupa o fato de que no curto prazo, o restante do ano de 2014 e o início de 2015 tendem a ser mais desafiadores para este setor, diante da redução dos investimentos em expansão de capacidade por parte de algumas companhias de transporte.
Portanto, o momento ainda exige cautela em relação a POMO4 e assim, mantemos nosso target price para dezembro de 2015 em R$ 5,00 e a classificação em Market Perform.
Confira no anexo o Relatório Completo sobre o desempenho da MARCOPOLO no 3º trim/2014, assinado por MARIO BERNARDES JÚNIOR, analista de investimentos do BB INVESTIMENTO.
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