BANCOS - Prévia dos Resultados no 2º trimestre/2014
Boas perspectivas, apesar do cenário desafiador
Os dados de crédito já divulgados pelo Banco Central evidenciam um cenário desafiador para os bancos brasileiros, com menor crescimento das carteiras e inadimplência com probabilidade de inflexão.
Por outro lado, a recomposição dos spreads deverá beneficiar o resultado financeiro (NII), a receita de serviços continuará apresentando bom avanço e os bancos continuarão apresentando rigoroso controle das despesas operacionais.
No 2T14, nossa expectativa é que os três grandes privados somados apresentem evolução de 2,8% T/T e 21% A/A no lucro líquido.
Crescimento de Crédito.
Ainda não deveremos ver os bancos ajustando seus guidances de crescimento da carteira de crédito para 2014. Veremos sim uma mudança no discurso, com os bancos buscando crescimento da carteira na parte de baixo do guidance, que, no caso do Bradesco e do Itaú, é de 10%.
Qualidade da carteira.
Apesar dos dados do Banco Central sinalizarem a interrupção da melhora da qualidade da carteira, nossa estimativa é que não haverá deterioração significativa na qualidade do crédito, pois os bancos já estão, desde 2012, seletivos na concessão de crédito, buscando a redução do risco de suas carteiras.
Perspectivas.
Continuamos otimistas com as ações do setor bancário, apesar do Índice inanceiro já ter apresentado desempenho 15% superior ao Ibovespa no acumulado de 2014 (+27,4% versus +12,3%).
Apesar do crescimento do crédito nos bancos privados ficar abaixo de nossas estimativas iniciais, os bancos já estão, há algum tempo, focando o crescimento em linhas de menor risco, o que restringe uma potencial pressão de aumento de inadimplência.
Por outro lado, o setor bancário se beneficiará da recomposição dos spreads, avanço da receita de serviços e controle de despesas operacionais.
Valuation.
Na avaliação dos bancos, o preço é baseado em um valuation por desconto de dividendos (DDM) de três estágios, no qual assumimos um custo de equity (Ke) de 14,5% para os grandes bancos e de investimento, 15% para os médios e 15,5% para os bancos de nicho, com um crescimento nominal na perpetuidade (g) de 6%.
Nossas top picks para o setor são o Itaú (ITUB4), que apresenta a melhor relação risco x retorno e o BTG Pactual (BBTG11), que mantém sua estratégia de expansão além das fronteiras do Brasil, buscando oportunidades de negócios a preços atrativos.
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