FÍBRIA
Resultado positivo apesar cenário instável
UP SIDE: 29,1%
Apesar do alto nível de estoques de fibra curta nos produtores mundiais, a Fibria conseguiu registrar elevação nas vendas de celulose, aumentando seu faturamento, mesmo diante de um preço médio de celulose e câmbio menores.
Destacamos positivamente a redução do custo caixa ex-parada, também impulsionada pela venda de energia, assim como a nova contração do nível de Dívida Líquida/EBITDA para 2,3x (2,4x no 1T14), reflexo do foco na gestão do endividamento.
Maiores vendas apesar das paradas. Mesmo sendo o período mais “intenso” em paradas programadas para manutenção – quatro ao todo –, a Fibria manteve o nível de produção equivalente ao do 1T14 e conseguiu absorver a elevação da demanda na América do Norte e Ásia.
No entanto, essa elevação nas vendas (+12,3% T/T e +5,1% A/A) foi parcialmente neutralizada pela queda no preço da celulose e câmbio, resultando em uma receita superior em 3,1% T/T e 1,3% A/A.
Custo Caixa.
Devido às paradas nas fábricas de Aracruz, Três Lagoas e Veracel, o custo caixa atingiu R$ 559/ton no 2T13 versus R$ 549/ton no trimestre anterior (+1,8%). No período, a companhia foi beneficiada pelo menor custo com madeira (devido aos reajustes contratuais), menor consumo de insumos e venda de energia que, somados, reduziram o custo caixa em R$ 40/ton.
Resultado Operacional e Financeiro.
O maior volume de vendas, que implica em menores gastos com logística, resultou em despesas com vendas 11,4% superior T/T. As despesas administrativas caíram 8,8% no mesmo comparativo, devido aos menores gastos com salários e serviços de terceiros, resultando em um EBITDA ajustado – que exclui a variação do valor justo dos ativos biológicos, ganhos de capital e, neste trimestre, os R$ 869 milhões recebidos em crédito-prêmio de IPI – de R$ 594 milhões (-12,5% T/T e -8,2% A/A), com margem de 35,1%.
Já o resultado financeiro foi menos influenciado pelo efeito contábil da recompra de títulos com vencimento em 2020 e 2021 em relação ao trimestre anterior, o que acabou levando a Fibria a registrar um lucro líquido de R$ 631 milhões, versus lucro de R$ 19 milhões no 1T14 e prejuízo de R$ 593 milhões no 2T13. Excluindo o efeito do crédito-prêmio de IPI, o resultado líquido teria sido de aproximadamente R$ 139 milhões positivos.
Perspectivas.
Após um bom desempenho operacional, por meio do qual a Fibria mostrou que está aproveitando-se de oportunidades mesmo diante de um mercado de celulose mais instável, inclusive com relação à redução de custos, o foco de atenção se mantém no equilíbrio entre oferta e demanda no segundo semestre com as novas capacidades entrando em operação, e a respectiva pressão sobre o preço do insumo.
Entretanto, segundo o management, o fortalecimento da demanda na Ásia e Europa deve impulsionar o preço da celulose, inclusive com a possibilidade de que seja anunciado algum reajuste ao longo dos próximos meses, fatores que podem reverter a trajetória de queda dos papéis YTD, caso ocorra.
A venda do excedente de energia também poderá continuar ajudando na redução dos custos, favorecendo assim os resultados do próximo trimestre.
Confira no anexo o relatório completo sobre o desempenho a FIBRIA no 2º trimestre/2014, de responsabilidade do analista Victor Pena, do BB-DIMEC, BB Investimentos
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