BB Investimentos divulga relatório de prévia de resultados de bancos privados
"Continuamos otimistas com o desempenho das ações do setor bancário", avaliam os analistas do BB Investimentos.
Ação Preço Alvo (R$) Upside (*) Recomendação
BBDC4 36,80 10,1% Market Perform
ITUB4 39,40 12,3% Outperform
SANB11 14,60 14,9% Market Perform
BBTG11 35,00 13,4% Outperform
BRSR6 15,80 24,2% Outperform
ABCB4 15,90 26,0% Outperform
BICB4 - - Em revisão
DAYC4 10,50 13,4% Outperform
Fonte: BB Investimentos; (*) Preço base: 17/04
O primeiro trimestre do ano normalmente é impactado pelo menor ritmo de crédito, devido à temporada de férias, e pelo baixo crescimento da receita de tarifas, devido à menor quantidade de dias úteis no período.
Estes aspectos provocam um resultado sazonalmente mais fraco que o trimestre anterior. Dentre os grandes bancos privados, segundo nossas projeções, o Bradesco deverá ser o único a apresentar evolução no lucro líquido (T/T), beneficiado pelo rigoroso controle de despesas operacionais.
Rota ascendente
Apesar dos impactos sazonais, os bancos continuarão sua trajetória de melhora da qualidade da carteira, com indicadores de inadimplência (NPL) e despesas de provisões para devedores duvidosos (PDD) em queda, ou ao menos, estável.
O resultado do crédito, que já apresentou sinais de retomada no 4T13, ainda será beneficiado pelo aumento da taxa básica de juros durante o ano de 2014. Apesar do spread global da carteira (NIM) ainda estar pressionado pela mudança do mix da carteira, com linhas de menor risco/spread apresentando retornos superiores às mais arriscadas, os bancos continuarão apresentando resultados consistentes.
Perspectivas
"Continuamos otimistas com o desempenho das ações do setor bancário, apesar do Índice Financeiro já ter apresentado performance superior à bolsa em 2014 (11,7% versus 1,2%). Em maio, após o rebalanceamento do Ibovespa, o setor passará a ter peso de aproximadamente 22% no índice doméstico, e passará a ser o setor mais representativo".
Valuation
Na avaliação dos bancos, o preço é baseado em um valuation por desconto de dividendos (DDM) de três estágios, no qual assumimos um custo de equity (Ke) de 14,5% para os grandes bancos, 15% para os médios e de investimento e 15,5% para os menores, com um crescimento nominal na perpetuidade (g) de 6%.
Devido à expectativa de um bom resultado, ajustamos nosso preço alvo do Bradesco para R$ 36,80 ao final de 2014, mantendo a recomendação em Market Perform.
A ação do Bradesco (BBDC4) está sendo negociada a um múltiplo de 1,9x P/BV14 e de 10,4x P/E14. Nossa top pick para o setor é o Itaú (ITUB4), pois acreditamos que apresentará uma retomada mais forte após a fase de ajustes verificada nos anos de 2012 e 2013.
Em anexo, relatório completo, com gráficos e tabelas referentes a cada banco privado analisado, elaborado por Nataniel Cezimbra e Carlos Daltozo, analistas do BB Investimentos
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