Itaú Unibanco - Resultado no 2º Trimestre/2020
Martelar apenas quando o ferro estiver quente
O Itaú Unibanco apresentou resultados neutros do ponto de vista de lucratividade, mas positivos no ponto de vista estratégico no 2T20, em nossa opinião.
Do lado positivo, destacamos principalmente as menores despesas de PDD relativas ao 1T, com o banco entendendo que os volumes constituídos já começam a se mostrar adequados à dinâmica futura da inadimplência.
As menores receitas de serviços e seguros não comprometeram, pois esse movimento já era esperado em função do cenário econômico adverso no período, mas a estabilidade da carteira de crédito no comparativo trimestral trouxe incômodo, ainda mais devido à opção por um mix mais conservador, que penalizou a margem financeira.
O volume da carteira de crédito ampliada, apesar de nominalmente 12,3% acima do 1T ficou estável no 2T20 quando desconsiderado efeito cambial, atingindo R$ 811 bilhões. No mix, observamos redução de exposição à Pessoa Física e um aumento em igual proporção nas Grandes Empresas, o que o banco reforçou como não apenas uma demanda dos respectivos públicos, mas uma diretriz estratégica adotada no período.
A adoção desta postura mais conservadora ficou ainda mais evidente quando observamos que mesmo dentro da PF, o Itaú direcionou os clientes para as linhas menos rentáveis, com maior prazo e mais garantias, abrindo mão da rentabilidade em detrimento de um mix mais conservador.
Tal movimento já impactou os números desse trimestre, com a margem financeira recuando 0,2% t/t e 3,7% a/a, e esperamos continuidade dessa tendência nos próximos balanços.
O custo do crédito foi destaque positivo no trimestre, reduzindo a R$ 7,8 bilhões, de R$ 10,1 bilhões no 1T, principalmente por conta do menor volume de provisões visto como necessário pelo banco, tanto na PF quanto na PJ. Ainda que o Itaú tenha feito provisões significativas no 1T, a sinalização da necessidade menor de provisões no 2T evidencia uma melhoria no ambiente mercadológico capturada pelos modelos de risco da instituição.
Perspectivas.
De modo geral, o Itaú continua mostrando resiliência e entregando um resultado satisfatório, mesmo com todos os desafios trazidos pela pandemia. Até agora foi o banco que entendemos ter se posicionado mais conservadoramente para enfrentar um adensamento da inadimplência, o que nos soa positivo.
Apesar disso, a difícil leitura da dinâmica da qualidade do crédito no momento traz relevância aos próximos trimestres, que serão cruciais para o conhecimento da efetividade da estratégia de direcionamento dos clientes a linhas menos rentáveis por parte do Itaú.
Entendemos que no mínimo, o Itaú merece o benefício da dúvida em termos estratégicos dado o seu excelente histórico, e acreditamos que, se comprovado o acerto do posicionamento, o Itaú pode ser o banco com a melhor performance nos trimestres vindouro. Sendo assim, por hora mantemos nosso preço-alvo para 2020 em R$ 31,90 e nossa recomendação de compra em Outperform.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho do ITAÚ UNIBANCO no 2º trimestre/2020, elaborado por RAFAEL REIS e WESLEY BERNABÉ, CFA, ambos integrantes do BB investimentos
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