ALUPAR - Resultado no 2º trimestre/2018
Resultado Positivo em Geração Compensa Queda de RAP em Transmissão
Na contabilidade regulatória, a receita líquida de transmissão no trimestre foi R$ 292,4 milhões, +0,6% trimestre/trimestre e -7,5% ano/ano, em função das quedas de RAP das concessões EATE, ETEP e ECTE. No acumulado do semestre a receita de transmissão foi R$ 583,2 milhões, -9,3% a/a.
A receita líquida de geração foi R$ 140,3 milhões, +18,2% t/t e +12,3% a/a, principalmente em função de melhor estratégia de comercialização e sazonalização da energia e dos reajustes dos preços de venda pela inflação. No 1S18, a receita líquida somou R$ 259 milhões, +4,6% a/a. A receita líquida regulatória consolidada alcançou, portanto, R$ 414,6 milhões no trimestre, 6,7% trimestre/trimestree -2,4% ano/ano.
O custo do serviço de transmissão foi R$ 51,6 milhões, ante 49,3 milhões no 2T17 em função da limpeza da faixa de servidão de duas concessões terem sido realizadas neste trimestre enquanto em 2017 ocorreram no 1º tri.
As despesas operacionais do segmento apresentaram estabilidade e totalizaram R$ 11,9 milhões -1% a/a., porém devido à queda de 7,5% a/a na receita do segmento, houve redução do EBITDA de transmissão que veio de R$ 286,7 milhões no 2T17 para R$ 260,8 milhões no 2T18, -9% a/a, e da margem EBITDA apurada que saiu de 90,7% no 2T17 para 89,2% no 2T18.
No entanto, ao comparar com o 1T18, já sensibilizado pelas reduções de RAP ocorridas, o EBITDA de transmissão apresenta ligeira queda de 1% t/t.
Os custos do serviço de geração totalizaram R$ 74,4 milhões no trimestre, 4,9% a/a, principalmente em função de menor custo com compra de energia também decorrentes da alocação e sazonalização da energia nos contratos de venda. As despesas operacionais em geração foram R$ 5,1 milhões no 2T18 ante R$ 4,3 milhões no 2T17.
Com isso, o EBITDA de geração totalizou R$ 84,1 milhões +29,9% a/a devido ao resultado positivo no mercado à vista que aumentou a receita e reduziu a despesa com energia elétrica, trazendo a margem EBITDA de 41,1% no 1T18 para 59,9% do 2T18. No consolidado, o EBITDA do trimestre foi R$ 332,2 milhões, +11,2% t/t e +1,7% a/a, porém, no 1S18 o EBITDA totaliza R$ 630,9 milhões, -8,9% a/a.
O resultado financeiro líquido foi negativo em R$ 58,9 milhões no trimestre, ante -R$ 75,3 milhões no 2T17, devido à redução de R$ 25,8 milhões na despesa financeira frente a queda verificada nos indexadores da dívida ter superado a redução de R$ 9,4 milhões de receita financeira em relação ao 2T17 também em função de menor CDI.
O lucro líquido regulatório totalizou R$ 92,5 milhões no trimestre, +37,4% t/t e +49,4% a/a.
Os investimentos totalizaram R$ 87,7 milhões no trimestre, +127% a/a, sendo R$ 41,1 milhões destinados ao segmento de transmissão e R$ 45,6 milhões para geração, além de R$ 1,1 milhão no desenvolvimento de novos negócios.
Os principais destinos desses investimentos foram a PCH Verde 08, que teve sua segunda unidade geradora iniciada no trimestre, a linha de transmissão dos parques eólicos Energia dos Ventos e o início da implantação das linhas de transmissão adquiridas nos leilões de 2016 e 2017.
A dívida líquida apurada ao final do trimestre foi de R$ 2.744,2 milhões, equivalentes a 2,1x EBITDA dos últimos doze meses.
Implicações para investimento.
Mantemos visão positiva sobre a empresa, com recomendação Outperform, considerando o potencial de valorização de 48,4% até o nosso preço alvo, e apontamos como principal risco para o nosso cenário base o atraso e/ou sobrecusto relacionado ao desenvolvimento dos novos projetos.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da ALUPAR no 2º trimestre/2018, elaborado por RAFAEL DIAS, analista senior do BB Investimentos
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