Lojas Renner - Resultado no 2º trimestre de 2018
Números sustentáveis, com rentabilidade acima do esperado
Os resultados da Lojas Renner vieram positivos no 2T18, na nossa visão, com números consistentes do top line ao bottom line. Embora tanto as vendas em mesmas lojas quanto a receita líquida tenham vindo abaixo das nossas expectativas, todas as margens operacionais ultrapassaram nossas projeções.
A margem EBITDA ajustada veio 0,8 p.p. acima da nossa, em 24,4%, refletindo uma racionalização de despesas acima do esperado, apesar dos diversos investimentos em andamento, como melhorias logísticas, o processo de internacionalização e a implementação da Realize CFI (a financeira própria da Renner).
O lucro líquido também foi uma surpresa positiva, ultrapassando nossas estimativas em 15,5% e chegando a R$ 275 mi, amparado por despesas financeiras líquidas e imposto efetivo abaixo do esperado.
Acreditamos que o principal ponto de atenção tenha sido a deterioração no capital de giro, pressionado principalmente por um maior nível de estoques. De acordo com o relatório da companhia, este fator está em linha com as suas expectativas, mas acreditamos que a greve dos caminhoneiros tenha causado uma pressão adicional sobre os estoques, algo que iremos monitorar ao longo dos próximos meses.
Ainda assim, olhando para o 1S18 como um todo, as vendas no segmento de varejo aumentaram em 10,9% a/a, contra uma média de mercado de +6,5% (em receita, até maio, de acordo com o IBGE), mostrando que a empresa continua ganhando participação de mercado.
Este fato, adicionado ao ganho substancial de rentabilidade durante o semestre, nos leva a seguir otimistas em relação ao case de investimento da Lojas Renner.
Outperform, Preço Alvo de R$ 41,50
Assim, mantemos nossa recomendação de Outperform para LREN3, com preço alvo de R$ 41,50 para o final do ano.
Na nossa visão, a Renner continua sendo o player mais bem posicionado do mercado para liderar a consolidação do setor de vestuário no Brasil nos próximos anos. LREN3 está sendo negociada a 30,9x P/L e 16,9x EV/EBITDA para o final de 2018, de acordo com as nossas estimativas, contra uma média histórica (últimos 5 anos) de 25,2x e 13,7x, respectivamente.
O desempenho do varejo veio sólido...
A receita líquida subiu 9,2% a/a durante o 2T18, para R$ 2.020 mi (-1,3% A/E), uma performance bastante sustentável, na nossa opinião, considerando o ambiente adverso durante o período, com temperaturas acima da média, a greve dos caminhoneiros e os jogos da Copa do Mundo.
Desconsiderando estes últimos dois eventos, que prejudicaram o tráfego de pessoas, as vendas em mesmas lojas teriam crescido 5,0% (de acordo com o relatório da companhia) ao invés de 2,5%.
Olhando para cada bandeira, todas apresentaram um bom desempenho, com as vendas crescendo 8,6% a/a na Renner, 12,1% a/a na Camicado e 29,3% a/a na Youcom.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho de LOJAS AMERICANAS, no 2º trimestre/2018, elaborado por MARIA PAULA CANTUSIO, CNPI, do BB Investimentos
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