Renda Fixa Análise Semanal de Mercado - 19.12.2016
Dólar instável e alta dos juros dos EUA desbalanceiam paridade de juros domésticos
Renato Odo, CNPI-P
José Roberto dos Anjos, CNPI-P
Os juros retomam uma forte tendência de alta, tanto no mercado doméstico, quanto na estrutura dos US Treasuries. A decisão de alta do juro norte americano anunciada pelo FOMC na semana passada já era amplamente esperada, mas o mercado se surpreendeu com os pronunciamentos seguintes da autoridade monetária, passando a considerar uma expectativa de três novas altas do juro ao longo de 2017, ao invés de apenas duas, consideradas até então.
Ao mesmo tempo, a análise gráfica do T-bond de 10 anos passa a revelar, neste momento, um novo fortalecimento da alta iniciada em meados deste ano, em especial após a superação do nível de 2,38% e o acúmulo de força altista nos últimos dias, expresso pelos indicadores gráficos. A perspectiva atual, portanto, aponta para um primeiro objetivo em 2,67% e um segundo em 2,98%.
Como desdobramento, o mercado brasileiro acompanha dois movimentos contrários, mas simultâneos: a taxa Selic continua em expectativa de baixa, juntamente com os contratos curtos da curva DI (que embute pelo menos 4 baixas da Selic em 2017, em mais de 0,5 ponto percentual), enquanto os contratos longos do DI futuro continuam em alta, acompanhando posições de investidores estrangeiros, que passam a exigir maiores prêmios, em linha com um CDS Brasil 5Y ainda fortalecido. Além disso, também os bonds soberanos brasileiros continuam com yields em campo de alta, apesar de correções baixistas de curtíssimo prazo.
Dessa forma, o vetor de alta sobre o juro brasileiro, representado pelo T-Bond 10Y, ganha consistência e se reforça pelo CDS próximo dos 300 pontos, mas a volatilidade do câmbio continua desequilibrando a paridade das taxas de juros.
Derivativo de juros – DI Futuro (% a.a.)
► A curva de juros DI recuou nos vencimentos curtos e se elevou nos demais, a partir de jul/2020, com elevado volume de negociação (registrando 1.506,2 mil operações em média diária), mas com queda expressiva de volume na sexta 16
► O recuo de yield observado entre os vencimentos curtos acompanhou o arrefecimento da pressão inflacionária e os dados enfraquecidos da economia, notadamente por parte do setor de serviços (cujo volume retraiu 2,4% segundo o IBGE, entre set-out/2016); que se confirmam na apuração do Relatório Focus (2016 e 2017): IPCA em 6,49% e 6,90%; PIB -3,48% e 0,58; Selic em 10,50 (2017)
► Nos contratos longos, a alta dos rendimentos acompanhou a aversão ao risco, em face do cenário político atual, e a forte alta dos yields dos US Treasuries – a análise gráfica do T-Bond 10Y ressalta o rompimento da linha de resistência em 2,38% e a confirmação deste movimento em direção aos 2,67%
Juro Real pela NTN-B (IPCA + cupom % a.a.)
► Os rendimentos da estrutura da NTN-B recuaram em todos os vencimentos, com variação conjunta reduzida de 6,14% para 6,06% (considerando o yield médio da curva em todos os vencimentos)
FRA Cambial (% a.a.)
Os juros do FRA Cambial apresentaram sinais mistos entre os contratos mais líquidos e recuo nos demais, após mai/2017, acompanhando principalmente a queda de yield dos derivativos DI, apesar da alta do dólar à vista e dos sinais igualmente mistos do dólar futuro
Dólar Comercial (BM&F)
► A moeda apresenta tendência indefinida, oscilando em torno de R$ 3,40, mas com discreto acúmulo de força para alta
► O dólar encerrou a semana em uma configuração pouco comum, convergindo para um mesmo ponto tanto a média de 30 dias quanto a de 200, coincidindo com o preço de fechamento do dia
► O comportamento, portanto, ainda é de indefinição de tendência, mas o preço pode oscilar entre R$ 3,36 e R$ 3,42 em movimentos de curto prazo.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do comportamento do Mercado de Renda Fixa na semana anterior a 19.12.2016, elaborado por Renato Odo, CNPI-P, e José Roberto dos Anjos, CNPI-P, ambos do BB Investimentos
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