EMBRAER
Margens pressionadas pelo segmento de aviação Executiva
03.05.2016
Consideramos neutro o resultado do 1T16 apresentado pela Embraer. As margens operacionais negativas no segmento de Aviação Executiva foram parcialmente compensadas pelo desempenho positivo no segmento de Segurança e Defesa.
Vale ressaltar que esperavamos melhores margens, especialmente no segmento de Aviação Comercial, depois de um bom número de entregas no trimestre.
A receita líquida apresentou crescimento de 65% A/A, atingindo R$ 5,04 bilhões, contra R$ 3,06 bilhões no mesmo período do ano anterior, sustentado pela entrega de 21 jatos comerciais e 23 aeronaves executivas no 1T16. No primeiro trimestre de 2015 a Embraer havia entregue 20 jatos comerciais e 12 aeronaves executivas.
A carteira de pedidos encerrou o trimestre em US$ 21,9 bilhões, ante US$ 20,4 bilhões no final do 1T15 e US$ 22,5 bilhões em carteira no final de 2015.
O EBITDA foi de R$ 643,8 milhões no 1T16 contra R$ 628,9 milhões no 1T15, a margem EBITDA ficou em 12,8% versus 14,3% no 1T15. O EBIT atingiu R$ 324,9 milhões no 1T16 alta de 41,8% A/A, no entanto a margem EBIT foi de 6,4% no 1T16 contra 7,5% no 1T15.
Perspectiva sem muitas mudanças.
Continuamos com a nossa visão conservadora para a Embraer. Apesar de acreditamos que o investimento na expansão da frota no mercado de linhas aéreas regionais poderão sustentar a divisão de Aviação Comercial, as recentes
perspectivas sobre a economia mundial direcionam-se para uma possível reversão da tendência positiva nos próximos anos.
Além disso, esperamos que o caso Republic Airways deve afetar o desempenho futuro deste segmento.
Em relação aos demais segmentos, nada de novo desde o último relatório. A divisão Executive Jet torna-se um ponto de incerteza devido a não recuperação total deste mercado, que ainda tem muitos aviões utilizados em marketing. O contraponto pode ser o mercado americano, que tem sido um outlier neste sector.
Para Segurança e Defesa, acreditamos que uma maior contribuição para esse segmento pode vir do exterior, considerando que o mercado doméstico poderá reduzir as novas encomendas.
Além disso, esperamos que o novo KC-390 pode trazer notícias favoráveis à
empresa no médio prazo.
Preço-Alvo
Em nosso modelo de avaliação temos preço-alvo para os ADRs (ERJ) em USD 32,60 e as ações EMBR3 a R$ 35,50 para 2016E com uma recomendação market perform. No entanto, deveremos considerar alterações em nossa modelagem, a fim de introduzir os impactos recentes da ta taxa de câmbio e o ritmo entregas, o que poderá afetar o preço-alvo para ambos os tickers.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da EMBRAER no 1º trimestre/2016, elaborado por MÁRIO BERNARDES JUNIOR, CNPI analista chefe do BB INVESTIMENTOS
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