TECNISA - 2Q15 Resultados e atualização empresa
Resultado neutro com melhoria na margem bruta e menor velocidade de vendas
Tecnisa apresentou neutros 2Q15 resultados, com melhora nas margens brutas, R$ 75 milhões em geração de FCF e menor velocidade de vendas, principalmente devido ao maior nível de cancelamentos de vendas.
A empresa não fez lançamentos no 2Q15, com o objetivo de reduzir o elevado nível de estoques. O aumento do SG & A, a melhoria nas margens brutas e da redução de alavancagem são outros destaques deste trimestre.
Destaques operacionais.
As vendas líquidas foram de 50% inferior ao trimestre anterior, atingindo R $ 124 milhões, impactado pelo maior nível de cancelamentos de vendas (R $ 175 milhões, o que é equivalente a 108% das vendas líquido médio - considerando-se os últimos quatro trimestres).
O valor do estoque atual é de 1,7 bilhões, o que representa 32 meses de vendas líquidas, considerando a última média 12 meses. A Velocidade de Vendas (VSO) atingiu 37,6% na perspectiva anual, antes de 41,9% no 1Q15.
P & L.
A Receita Líquida atingiu R$ 368 milhões, uma queda de 42% no trimestre, com margem bruta de 32,5% (+ 6,6% QoQ), impactado positivamente pela economia de custos em projetos de construção perto da conclusão e antecipação da entrega dos trabalhos que antes eram executadas por terceiros.
As maiores despesas com vendas (3,8% da Receita Líquida, + 130bps QoQ) reflete o momento mais difícil para a empresa a vender seus estoques, eo aumento das despesas administrativas (12,4% da Receita Líquida, + 220bps QoQ) está relacionada a mudanças na estrutura que deve fornecer mais ganhos no futuro próximo, como a desmobilização parcial na sede da empresa.
A linha de Outras Despesas também trouxe figuras desagradáveis, atingindo R $ 24 milhões (+ 31% no trimestre, + 95% em termos homólogos), impactado pelo aumento da indenização e provisões cíveis para vencidos há mais de seis meses e os gastos em projetos de manutenção concluídos (imposto sobre a propriedade e condomínio).
Conclusões.
Tecnisa apresentou números de vendas macios, com alto impacto de cancelamentos de vendas. A redução de alavancagem (-530bps sobre o patrimônio líquido Dívida Líquida / Accionista - quinta redução consecutiva) pode ser um sinal de que a empresa está no caminho certo, mas a estrada é longa, e conta com obstáculos como o grande inventário e o cenário geral de vendas mais baixas para construtoras, especialmente aquelas que operam em renda média e média-alta.
A expectativa para a entrega parcial de projeto JDP deve ajudar neste processo de desalavancagem, mas considerando os fatores de cenário de vendas de alta e baixa de inventário acima referidos, não esperamos qualquer principais upsides para TCSA3.
Portanto, temos estabelecido um valor justo de R$ 3,60 por ação, com um Market Perform recomendação, conforme detalhado no relatório anexo.
Confira no anexo a íntegra do relatório sobre o desempenho da TECNISA no 2º trimestre/2015, elaborado por DANIEL COBUCCI e MARIO BERNARDES JUNIOR, analistas de investimentos do BB INVESTIMENTOS
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