BTG Pactual Resultado no 1º Trimestre/2022:
Positivo, mesmo com pressão em linhas de negócios relevantes
O BTG Pactual entregou no 1T22 um resultado que consideramos positivo, com lucro líquido recorrente recorde para um trimestre de R$ 2,06 bilhões (+15,7% t/t), equivalente a um ROAE de 21,5%, favorecido principalmente pelo crescimento das receitas de Corporate Lending, Sales and Trading e Wealth Management.
Já as áreas de Investment Banking e Asset Management sofreram com as condições mais desafiadoras do mercado no período, algo já mapeado pelos investidores.
Momento.
Apesar do ambiente inóspito às atividades de mercado de capitais, fonte reconhecidamente importante de receitas para o BTG, em nossa visão, o banco tem sido cada vez mais competente em driblar tal adversidade e entregar crescimento com rentabilidade recorrendo a uma prateleira cada vez mais diversificada.
Tal desenvoltura se torna ainda mais convincente quando vemos o BTG mantendo a liderança nos segmentos M&A e Títulos de dívida corporativa mesmo com o mercado em retração no período, evidência de que mesmo em tempos de vacas magras, ele continua com fome.
Esse apetite também se manifesta na força comercial e de inteligência, já que vemos nas despesas operacionais uma escalada de 65% a/a na linha Salários, congruente com o incremento de 66% no número de funcionários no mesmo período, tudo isso mantendo a eficiência, cujo índice na verdade se mantém melhor do que a média histórica.
Perspectivas.
As projeções para 2022 divulgadas pelo BTG quando da divulgação dos resultados do 4T21, que incluíam um ROE no emblemático e desafiador patamar de 20%, começam a parecer cada vez menos otimistas e mais factíveis. Em nossa análise, a capacidade de crescer receitas em múltiplas avenidas mesmo em meio a um ambiente desafiador desenham trimestres auspiciosos pela frente, e evidenciam que o nível de preço em que a ação se encontra no momento não reflete a performance do banco.
Preço-alvo.
Até incorporarmos novas projeções ao modelo, mantemos nosso preço-alvo em R$ 37,00 para o final de 2022, o que representa um potencial de valorização de 62,4% com base no preço atual, e a recomendação de compra.
Destaques do Resultado
Consideramos positivos: o resultado do segmento de Corporate Lending, que cresceu 9,9% t/t e 47,2% a/a calcado na melhoria de rentabilidade sobre uma carteira de crédito que se expandiu 4,6% t/t e 38,5% a/a. Sales and Trading, que reportou receita recorde, crescendo 61,6% t/t e 82,6% a/a beneficiada pelas atividades de clientes, volatilidade do mercado e alocação de capital.
Por fim, as linhas de Asset e Wealth Management, apesar do recuo trimestral devido à sazonalidade do primeiro, registraram Net New Money sólido, com Wealth batendo novo recorde de receita trimestral.
CONFIRA no anexo a íntegra do relatório a respeito, elaborado por
RAFAEL REIS, CNPI-P, analista senior do BB Investimentos
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