MARFRIG - Resultado no 1º trimestre/2021
Resultados sólidos, apoiados pela operação da América do Norte.
Apesar da sazonalidade desfavorável do primeiro trimestre, a Marfrig apresentou resultados bastante sólidos, muito em razão do desempenho da operação na América do Norte, em linha com o bom cenário para a carne bovina nos EUA.
A receita consolidada totalizou R$ 17,3 bilhões, crescimento de 27,7% a/a, da qual 90% foi originada em dólares norte-americanos. No mix de consumidores, os EUA representaram 65% do total das vendas e as receitas provenientes das exportações para a China representaram 11% do total.
O aumento de custos com o gado na América do Sul contribuiu para a elevação de 26,7% a/a dos custos totais, levando a margem bruta a 13% no 1T21, +0,6 p.p. em relação ao 1T20.
As despesas com vendas, gerais e administrativas atingiram R$ 911 milhões, crescimento de 20,4% a/a, mas, como percentual da receita líquida, caiu de 5,6% no 1T20 para 5,3% no 1T21. Assim, o EBITDA ajustado atingiu R$ 1,7 bilhão, expansão de 39,7% a/a, com margem de 9,9%, versus 9,1% no mesmo período do ano anterior.
Como resultado, mais uma vez a Marfrig encerrou o trimestre com lucro líquido, que totalizou R$ 279 milhões, revertendo o prejuízo de R$ 137 milhões do mesmo período do ano anterior.
O fluxo de caixa operacional livre foi negativo em R$ 1,0 bilhão, aderente à sazonalidade do primeiro trimestre e explicado principalmente pelo pagamento de bônus de performance referente aos resultados de 2020 da operação da América do Norte. Assim, o indicador dívida líquida/EBITDA foi de 1,76x no 1T21, ante 1,57x no 4T20.
Desempenho das ações e perspectivas.
As ações da Marfrig apresentam valorização de cerca de 32% em 2021, que está diretamente relacionada ao cenário favorável para exportação de carne bovina e demanda consistente nos EUA e na China, aliado a bons resultados operacionais e financeiros da companhia nos últimos trimestres.
Apesar do momento desafiador no mercado interno, com margens pressionadas por maiores custos com matéria-prima, principalmente na operação da América do Sul, acreditamos que a Marfrig continuará aproveitando a demanda aquecida na China, que continua importando altos volumes de carne bovina, e o bom momento nos EUA, com o avanço da vacinação e a retomada da economia.
No pregão desta 4ª feira, 12.05, as ações da Marfrig operam em forte queda, apesar dos resultados considerados positivos. Além de acompanhar o movimento da bolsa como um todo, que refletiu a cautela do mercado externo diante de pressões inflacionárias nos EUA, com efeitos na alta dos juros dos Treasuries americanos, a desvalorização da Marfrig também vem acompanhada por um movimento de realização de lucros após alta consistente dos últimos meses.
Por ora, mantemos nosso preço-alvo em R$ 19,00/ação para final de 2021, porém rebaixamos recomendação para Neutra por não haver potencial de valorização implícito em nossa projeção.
Confira no anexo a íntegra do relatório a respeito, elaborado por
MARY SILVA e MELINA CONSTANTINO, analistas do BB INVESTIMENTOS
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