Trajetória expansionIsta da SELIC não tem contido plenamente a elevação paulatina da inflação medida pelo IPCA
O Banco Central (BC) reajustou os juros básicos da economia, nesta 4ª feira, 21.01. O COPOM Comitê de Política Monetária elevou a taxa SELIC em 0,5 ponto percentual (pp), passando-a de 11,75% para 12,25% ao ano.
Foi a 11ª elevação nos juros promovida pelo COPOM desde que retomou a trajetória ascendente do juros SELIC, em 17.03.2013, ocasião em que foram elevados para 7,5% ao ano, deixando o patamar de 7,25% ao ano, este o menor já estabelecido pelo sistema em sua história.
Desde aquela data até o presente, já foram realizadas 14 reuniões do COPOM. Em 3 delas, os juros foram mantidos estáveis ao nível de 11,0% ao ano; em 7 dessas reuniões os juros foram elevados em 0,5 ponto percentual; e em 4, foram elevados em 0,25 ponto percentual.
De um total de 14 reuniões, foram 11 reuniões com decisões favoráveis à elevação dos juros SELIC, equivalendo a 78,6% das decisões. Desse modo, parece verdadeiro que o País vive situação de crescente aperto monetario desde 17.04.2013.
A despeito disso, a inflação medida pelo IPCA mostra-se resistente permanecendo próxima ao limite superior da banda da meta de 4,5% fixada nos últimos anos, com variação admissível de 2 p.p. para cima e para baixo.
A despeito desse aperto monetário, em lenta ascenção o IPCA alcançou 6,41% em 2014, 5,91% em 2013 e 5,74% em 2012, revelando trajetória expansionista não contida pela elevação da taxa SELIC.
Interessante observar que o ápice da SELIC no governo Dilma foi de 12,5%, alcançado em 20.07.2011, patamar mantido até 30.08.2011 -- os mesmos 12,5% que neste exato momento admite-se que permaneceria em 2015 como teto para o aperto monetário ora promovido pelo Banco Central. Treze meses após aquele agosto/2011 a SELIC alcançou o nível mais baixo de sua história, 7,25% ao ano, patamar mantido por cerca de 8 meses, no período de 10.10.2012 até 16.04.2013.
Origens da Inflação
Há controvérsias a respeito das razões desse comportamento expansionista dos preços. O mercado financeiro propala a tese de que o aumento geral dos preços decorre de uma política governamental esquisofrênica, por meio da qual o Banco Central coibe a expansão da moeda, via elevação da SELIC, mas o BNDES, por outro lado, promove a expansão monetária por meio seus empréstimos empresariais, como também fazem às pessoas físicas e às empresas o BB, a CAIXA, o Banco do Nordeste e o Banco da Amazônia, desde a crise de 2007-08, em que bancos privados refluem temerosos da inadimplência e ávidos pela lucratividade de suas aplicações em titulos públicos. Essa é uma tese limitada, baseada na teoria quantidativa da moeda, que na realidade oculta a intensão do mercado financeiro de garantir ainda maior lucratividade dos bancos privados, a partir da contenção das atividades creditícias de bancos públicos, que em muitos momentos puxaram os juros para baixo.
Perspectiva neoliberal
A explicação do mercado financeiro sobre a expansãodos preços origina-se do pensamento de economistas neoliberiais que consideram determinantes inflacionários a oferta monetária excessiva e a ampliação da velocidade de circulação da moeda, daí seu receituário voltado à contenção da expansão monetária.
Segundo essa perspectiva, a elevação dos juros seria o meio principal para essa contenção, em razão da expectativa de ganhos maiores em aplicações financeiras, da redução de investimentos e da menor geração de emprego e renda.
A elevação dos juros promoveria, também, a desova de estoques empresariais especulativos de mercadorias em galpões, no aguardo de melhores preços no mercado. Juros elevados elevariam o custo dos financiamento de capital de giro (destinado ao pagamento alugueis, energia, mão de obra), tornando desinteressante a manutenção desses estoques de produtos acabados e também de produtos em elaboração.
Estruturalistas
Economistas estruturalistas, por sua vez, consideram relevante no comportamento dos preços a crescente capacidade de segmentos produtores de estabelecer unilateralmente suas margens de lucro (mark up), notadamente em mercados tendentes à oligopolização e ao monopólio, atualmente parcela expressiva da economia brasileira e também internacional.
Avaliam também como importante causa da inflação certo nível resistente de inelasticidade na oferta de alimentos, decorrente da estrutura fundiária concentrada e voltada principalmente à produção de comodities agricolas destinadas ao mercado exterior e, secundariamente, à produçao de alimentos voltados ao mercado interno.
Entendemos que a economia brasileira está oligopolizada e com amplos segmentos sob controle do capital internacional, de modo a responder com grande elasticidade às exigências de mark up elevado provenientes do centro do sistema. A abertura do mercado financeiro brasileiro e o liberalismo cambial favorecem ampla resposta dos preços do mercado interno aos inputs do mercado exterior, com todas as suas oscilações. Mudanças climáticas, como secas intensas e chuvas excessivas, trouxeram descontinuidades às lavouras e oscilações expressivas nos preços dos alimentos, cuja participação nos índices de preços mais respeitados situa-se em torno de 30%.
Paralização dos investimento produtivos
Acrescente-se a esses itens a virtual paralização dos investimentos produtivos empresariais nos ultimos quatro anos, justificada pelos empresariado como decorrente de medidas governamentais avaliadas pelo mercado como "ingerências do governo" no setor privado. Essa paralização configura literal boicote destinado a promover a ascenção de outro grupo político ao poder federal. Avaliamos que as medidas governamentais que provocaram essa reação do empresariado foram as seguintes:
(1) taxação inédita de IOF de 6% sobre as operações de câmbio futuro, as quais faziam a lucratividade dos especuladores e do mercado financeiro nacional e internacional, medida que derrubou a rentabilidade dos bancos, provocou 'advertências' da City, em Londres, e também em Nova Iorque, além da FEBRABAN, estimulando ódios e xingamentos contra o ex-ministro Guido Mântega;
(2) as empresas de produção de energia elétrica (CESP, AES, CHESF, CEMIG, CPFL e muitas outras), que mantem a posse de usinas públicas de energia sob o regime de concessão, não obterão a renovação automática de suas concessões, vincendas em 2015 e depois, mas passarão a disputá-las em novos leilões, sem garantias de vitória e com indicação dos preços da energia a ser fornecida, e principalmente sem poderem incluir, nos custos da energia produzida e ofertada no mercado, os custos de investimentos anteriores nessas usinas, uma vez que elas já se pagaram, segundo ótica do Governo Federal. Essa medida destina-se a promover a redução do elevado custo da energia no Brasil, item integrante do chamado Custo Brasil. A redução da rentabilidade dessas empresa afetaria as margens de lucro no mercado financeiro e reduziria a rentabilidade das carterias de fundos de investimento, daí a grita geral do mercado financeiro;
(3) alteração na legislação referente à exploração do petróleo no Brasil, garantindo ao Estado e a Sociedade Brasileira a propriedade do petróleo do Pré Sal, e não às empresas exploradoras que passariam a explorá-lo sob concessão, de modo a direcionar à sociedade expressiva parcela dos lucros até então captados pelo mercado financeiro.
O quadro político criado a partir das insatisfações do empresariado envolvido, notadamente do mercado financeiro, com o forte apoio das mídias tradicionais, gera um clima de tensão que se reflete nos preços das mercadorias.
O mito da Inflação desgovernada
No presente momento permanece a luta política em torno dos três itens mencionados acima, que são a essência do debate político. O desvio das atenções do público em torno da leve ascenção da inflação é apenas uma cortina de fumaça para obnubilar os elementos essenciais da luta política em curso:
(1) a promoção de algum nível de desemprego para elevação da taxa de produtividade; e
(2) renegociação política dos três itens mencionados acima: suspensão das intervenções do ministério da Fazenda nas negociatas realizadas pelos bancos no mercado de câmbio futuro; suspensão dos futuros leilões das usinas cujos prazos de concessão vencem neste 2015 e 2016; e alteração do Regime de Partilha trazido pela legislação do Pré Sal.
O presente momento poderia ser de cessação do boicote produtivo empresarial eufemisticamente denominado 'retorno dos investimentos pela melhoria das expectativas'. Mas, ainda não é, mesmo sob as garantias do novo ministro da Fazenda, cujo curriculo revela o perfil ideal desejado pelo mercado financeiro para o cargo: capacitação profissional em Chicago, passagens pelo FMI, BID, Banco Central Europeu, Tesouro Nacional e bancos privados. Sua presença apenas faz parte dessa 'cortina de fumaça'.
Esse mesmo perfil também expressa a intensão da presidência da República de recompor suas relações com o mercado financeiro, ainda que o corte de gastos públicos e a totalidade do "ajuste econômico" possam representar, contra os interesses da presidência da República, estagnação econômica em alguns trimestres deste ano, queda da renda e algum nível de desemprego, variáveis administráveis nesse momento pós eleitoral, que não comprometeriam o projeto do governo nesses próximos quatro anos.
Mais que a redução da inflação -- que em momento algum esteve descontrolada -- as expectativas empresariais giram em torno daqueles dois pontos: (1) que o "ajuste" implementado pelo novo ministro venha a trazer algum nível de desemprego para que a taxa de produtividade torne atraentes os investimentos, sem a necessidade de novos investimentos empresariais em tecnologia, mas simplesmente pelo barateamento da mão de obra; bem como, (2) o retorno à concepção do "Câmbio" como área oculta e impenetrável do Estado, em benefício do mercado financeiro; e (3) a apropriação privada e internacional dos ganhos com o Pré Sal.
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
ANEXO
Confira, a seguir, a taxa SELIC decidida nas reuniões do COPOM a partir de Janeiro/2010 até o presente.
Evolução da Taxa SELIC
a) no Governo de Dilma Rousseff
Data da reunião Taxa SELIC Variação
do Copom (pp)
21.01.2015 12,25% + 0,5
03.12.2014 11,75% + 0,5
29.10.2014 11,25% + 0,25
03.09.2014 11,00% estavel
16.07.2014 11,00% estavel
29.05.2014 11,00% estavel
02.04.2014 11,00% + 0,25
26.02.2014 10,75% + 0,25
15.01.2014 10,50% + 0,5
09.10.2013 09,50% + 0,5
28.08.2013 09,00% + 0,5
10.07.2013 08,50% + 0,5
29.05.2013 08,00% + 0,5
17.04.2013 07,50% + 0,25
06.03.2013 07,25% estavel
07.01.2013 07,25% estavel
28.11.2012 07,25% estavel
10.10.2012 07,25% - 0,25
29.08.2012 07,50% - 0,5
11.07.2012 08,00% - 0,5
30.05.2012 08,50% - 0,5
18.04.2012 09,00% - 0,75
07.03.2012 09,75% - 0,25
18.01.2012 10,50% - 0,5
30.11.2011 11,00% - 0,5
19.10.2011 11,50% - 0,5
31.08.2011 12,00% - 0,5
20.07.2011 12,50% + 0,25
08.06.2011 12,25% + 0,25
20.04.2011 12,00% + 0,25
02.03.2011 11,75% + 0,5
19.01.2011 11,25% + 0,5
b) no Governo de Lula, no último ano
08.12.2010 10,75% estavel
20.10.2010 10,75% estavel
01.09.2010 10,75% estavel
21.07.2010 10,75% + 0,5
09.06.2010 10,25% + 0,75
28.04.2010 09,50% + 0,75
17.03.2010 08,75% estavel
17.01.2010 08,75% estavel
Artigos sobre Franchising e Mercados, Economia, Finanças e Gestão
Artículos en espanhol
Articles en français
Articles in English
Colunistas
Artes, Cultura e Variedades
Feiras e Eventos
Responsabilidade Sócio-Ambiental
Economia e Finanças
Política
Internacional
Meio Ambiente
Empresas Fornecedoras
