Integração acelerada e margens elevadas
A KROTON apresentou resultado positivo para o 3T14, com lucro líquido de R$ 304,6 milhões, 108% acima do mesmo período do ano passado. Foi o primeiro resultado com a incorporação dos números da Anhanguera.
As operações da Anhanguera atuavam em níveis menores de eficiência, entretanto as margens apresentadas demonstram os ganhos de sinergia decorrentes do processo de fusão, que já começa a surtir efeito. A integração ocorre em ritmo acelerado e consistente, o que nos trouxe números acima de nossas expectativas.
Com a nova estrutura da empresa, atualizamos nossas projeções, baseados nos números conjugados das companhias e novas perspectivas de futuro. Revisamos nosso target price YE2015 para R$ 18,5 conforme projeções adiante.
Captação de alunos impulsiona resultados.
A base total de alunos do Ensino Superior apresentou um crescimento de 13% A/A, chegando a 960,6 mil alunos. Foram matriculados 170 mil estudantes, 14% acima do 3T13. Considerando apenas o segmento presencial, o aumento foi de 10% A/A, alcançando 426 mil alunos.
Na base de alunos EAD, o trimestre finalizou com 534,5 mil alunos, 16% sobre o 3T13. Atentamos para o fato de que, tendo em vista a empresa não ter aberto novos campiou pólos EAD, o crescimento apresentado foi estritamente orgânico.
Boas margens elevam resultado da companhia.
No ensino presencial, a receita líquida cresceu 166% A/A, totalizando R$ 824,0 milhões. O lucro bruto alcançou R$ 504,2 milhões (+197% A/A), representando uma margem bruta de 61,2% (6,2 p.p. A/A). Já no EAD, a receita líquida foi de R$ 286,3 milhões, aumentando 76% A/A.
O lucro bruto reportado foi de R$ 210,5 milhões (+58% A/A), resultando em uma margem bruta de 73,5% (-8,6 p.p. A/A). Tal queda refere-se à incorporação da Anhanguera e sua estrutura menos eficiente.
Na educação básica, o resultado foi menos favorável devido à antecipação de receita ocorrida em junho, em razão da Copa do Mundo. A receita líquida teve uma queda de 21%, chegando a R$ 35,1 milhões. Com relação ao lucro bruto, o valor ficou em R$ 16,8 milhões, 7% abaixo do 3T13, com uma margem bruta de 47,9%.
Não recorrentes afetam lucro líquido.
O reconhecimento de eventos não recorrentes no 3T14, influenciados por ajustes em custos e despesas, além de amortização de intangível em razão da aquisição da Anhanguera, levou a uma redução de R$ 44,0 milhões no lucro líquido da companhia.
No total, o resultado líquido da Kroton ficou em R$ 213,0 milhões, um aumento de 66,5% sobre o período do ano anterior, com uma margem líquida de 18,6% (-6.2 p.p. A/A). Sem estes efeitos, o lucro líquido teria sido de R$ 304,6 milhões, com uma margem líquida de 26,6% (-1,7 p.p. A/A).
No anexo, o relatório do desempenho da KROTON no 3º trim/2014
com a revisão do preço de suas ações,
assinado pelos analistas de investimentos
GABRIELA CORTEZ e MARIO BERNARDES JUNIOR,
do BB INVESTIMENTOS
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