BRF - Resultado no 2º Trimestre/2021
Mantendo-se firme em um cenário desafiador
13.08.2021
por Mary Silva, CNPI e
Melina Constantino, CNPI
Mesmo com a continuidade do cenário adverso para proteínas de aves e suínos no mercado doméstico no 2T21, impactado pelos aspectos macroeconômicos desfavoráveis e pela forte pressão de custos de produção, a BRF apresentou crescimento de 6,0% a/a nos volumes, bem como avanço de 27,9% a/a na receita líquida, que atingiu R$ 11,6 bilhões, e de 23,2% no EBITDA ajustado, de quase R$ 1,3 bilhão, com margem de 9,5% (-1,9 p.p. a/a).
Apesar do resultado operacional resiliente, a empresa teve prejuízo líquido de R$ 199 milhões no período, em função de maiores despesas financeiras. A empresa mostrou disciplina financeira, reduzindo tanto o endividamento bruto como o líquido, o que se refletiu em uma menor alavancagem, como o indicador dívida líquida/EBITDA em 2,73x (versus 2,96x no 1T21).
Entendemos que as entregas da empresa, diante do atual cenário desafiador, foram positivas e sinalizam que ela está mais bem preparada para capturar o potencial de crescimento e rentabilidade do mercado de processados à frente.
Acreditamos na melhora do ambiente de negócios, principalmente no mercado interno; no entanto, seguimos atentos aos obstáculos de reajustes de preços a serem superados no curto prazo em um contexto de pressão de inflação no país e, por ora, mantemos o preço-avo 2021E de R$ 27,00 e a recomendação Neutra.
Destaques operacionais e financeiros
Apesar da demanda resiliente de alimentos no Brasil, que proporcionou incremento de 2,7% a/a no volume, o ambiente de menor disponibilidade de renda no país segue limitando o repasse de custos nos preços, o que contribuiu para a compressão da margem EBITDA na região (8,5%, redução de 3,1 p.p. a/a).
Como pontos positivos, destacamos o avanço de itens de valor agregado no mix, que representaram 84,2% das vendas do período, e a estratégia comercial com ampliação de cobertura do pequeno varejo e omnichannel (multicanal), e pautada na força das marcas.
As operações internacionais tiveram um desempenho positivo no 2T21, com crescimento de 7,7% a/a. O ambiente mais favorável de preços levou a um incremento de 0,3 p.p na margem EBITDA, para 11,4%. Destaque para a forte demanda por proteínas na China, e para os baixos estoques no Japão e Coréia do Sul mesmo com o aumento de 15,7% t/t nos volumes, que sinalizam uma recuperação.
Vale ressaltar que, durante o 2T21, a BRF fez duas importantes aquisições no segmento de pet food brasileiro (Hercosul e Mogiana Alimentos), o que posicionou a empresa entre as três maiores do setor, com 10% de participação de mercado. Os investimentos seguem as estratégias de diversificação e agregação de valor, e deverão contribuir para uma maior estabilidade de margens no futuro.
Desempenho das ações e perspectivas.
Após a forte valorização em reação àscompras de participação pela Marfrig iniciadas em maio, as ações da BRF seguem um movimento de correção, com o mercado voltando a precificar o cenário de custos de insumos ainda elevados e do lento reajuste de preços no mercado brasileiro.
As perspectivas para o segundo semestre são mais favoráveis, tanto pela sazonalidade positiva, com as festas de fim de ano, como pela expectativa de retomada das economias, que deverá melhorar a demanda e permitir o gradual aumento de preços. Vale pontuar que, segundo a empresa, o reajuste deve levar tempo, mas a gestão eficiente de custos e estoques melhorada durante a pandemia, combinada com a participação crescente de produtos de valor agregado no mix de vendas, deverão sustentar incrementos de margens a partir do 3T21.
Entendemos que as entregas da empresa diante de um cenário desafiador foram positivas e sinalizam que ela está mais bem preparada para capturar o potencial de crescimento e rentabilidade do mercado de processados à frente.
Acreditamos na melhora do ambiente de negócios, principalmente no mercado interno; no entanto, seguimos atentos aos obstáculos de reajustes de preços a serem superados no curto prazo em um contexto de pressão de inflação no país e, por ora, mantemos o preço-avo 2021E de R$ 27,00 e a recomendação Neutra.
Confira no anexo a íntegra do relatório a respeito, elaborado por
MARY SILVA, CNPI e MELINA CONSTANTINO, CNPI, analistas do BB Investimentos
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