BANRISUL - Resultados no 2º Trimestre/2019
Levemente negativo, apesar da melhora dos indicadores de inadimplência
O Banrisul divulgou seus resultados do 2T19 na 3ª feira, 13.08, com um lucro líquido levemente abaixo das nossas expectativas. O período foi caracterizado por estabilidade nas principais linhas de receita da instituição, como a margem financeira líquida que evoluiu 40 bps, consequência da evolução da carteira de crédito em apenas 10bps.
Paralelamente, a receita de serviços apresentou um crescimento de 2,2%, puxada pelas tarifas de conta corrente e receita de seguros, mas compensada pelo desempenho das receitas de adquirência. Entretanto, a surpresa positiva ficou por conta da qualidade da carteira de crédito, com melhora considerável no índice de cobertura e na inadimplência.
Carteira de crédito.
A evolução da carteira de crédito ficou aquém do esperado na comparação com os dados de crédito divulgado pelo BCB. No 2T19, o saldo de crédito livre do SFN evoluiu 3,8% para PF e 2,3% para PJ, enquanto o banco alcançou uma evolução de 1,2% na PF e uma queda de 1,2% na PJ.
Durante a teleconferência de resultados, foi comentado que esse desempenho se deve ao acirramento da concorrência, especialmente pela característica de sua carteira, com 44% de participação do crédito consignado. Diante disso, o banco anunciou que iniciará a expansão de sua carteira de PJ e agro, que representam 17% e 7%, respectivamente.
Qualidade da carteira de crédito.
Apesar da não evolução da carteira de crédito, pôde-se notar uma evolução nos indicadores de qualidade da carteira. Como destaque temos
(i) o recuo de 38 bps na inadimplência, contra uma melhora de 10 bps do SFN, e;
(ii) o índice de cobertura (PDD / NPL90), que alcançou o patamar de 344,6%.
Ambos os dados são os melhores desde o início da série histórica (2010), permitindo que o banco adote estratégias menos conservadoras no futuro, como provisionar valores relativamente menores na comparação com a formação bruta de inadimplência.
Descontinuidade do guidance.
Devido à intenção do governo do Rio Grande do Sul de realizar um follow on, para vender o excedente de ações que possui de BRSR6, na quantidade suficiente para manter o controle acionário da instituição, foi anunciado a descontinuidade do guidance para 2019. Esse fato era aguardado pelo mercado desde as eleições presidenciais de 2018, o que ajuda a explicar a valorização acima de 50% nos últimos 12 meses.
Perspectivas
O Banrisul apresentou um resultado levemente negativo, na nossa visão, visto que a melhora da qualidade da carteira de crédito não foi suficiente para compensar o fraco desempenho de NII e receita de serviços. Todavia, continuamos com nossa visão otimista para a instituição, principalmente pela revisão de sua estratégia para o 2S19, focada em melhorar seu mix de carteira, com evolução do share de PJ e agro.
Além disso, esperamos uma aceleração nas receitas para os próximos trimestres, especialmente em relação ao crédito. Nesse sentido, mantemos nosso preço alvo para 2019 em R$ 28,10, com o rating Outperform.
Confira no anexo a íntegra do estudo preparado a respeito por VINICIUS SOARES, Analista, WESLEY BERNABE, CFA, Chefe de Pesquisa, integrantes do BB Investimentos
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