Brasil Agro - Criando valor para a terra
Início de cobertura com recomendação Outperform e
preço-alvo de R$ 20,00 para YE19
► Iniciamos a cobertura da BrasilAgro (AGRO3) com recomendação Outperform e preço-alvo de R$20,00, para junho/2019.
► Nossa tese de investimento em relação à companhia considera como premissas as tendências do consumo global de alimentos e a sustentabilidade. A soja e milho destacam-se como produtos básicos utilizados na alimentação humana. O consumo desses produtos cresce a taxas superiores à sua produção, o que é uma vantagem para o Brasil, uma vez que esses grãos são os principais cultivos do país. Além disso, o Brasil é caracterizado por sua grande extensão de terras aráveis e condições climáticas adequadas à produção agrícola, alçando o país a uma posição de destaque para atender a demanda global.
► Quanto à sustentabilidade, a produção de fibras sintéticas envolve a emissão de carbono, a qual vem sendo reduzida visando o controle da poluição global, o que favorece a produção e o consumo de algodão, bem como toda a sua cadeia produtiva.
► Outro importante item a ser observado no Brasil é a orientação do país à produção de combustíveis renováveis de baixo carbono, assim como a diversificação de sua matriz energética através da elevação do consumo de combustíveis renováveis. O país é reconhecido pelo uso de combustíveis renováveis em larga escala, colaborando para a redução das emissões de gases de efeito estufa, enquanto o uso de técnicas agrícolas com alta tecnologia agregada vem aumentando a produtividade localmente.
► Os investimentos das usinas em equipamentos para a produção de etanol indicam continuidade num mix favorável a esse tipo de combustível nos próximos anos. Além disso, as aprovações tanto do “RenovaBio” (Lei de Expansão do Mercado de Biocombustíveis no Brasil) quanto do “Rota 2030” (novo sistema tributário para a indústria automobilística brasileira) corroboram a orientação do Brasil às fontes de energia renováveis e sustentáveis.
► Em suma, a combinação dos fatores acima descritos permitirá à BrasilAgro capturar o potencial de crescimento dos próximos anos, seja por meio da flexibilidade de seu mix de produtos, de melhores preços e/ou valorização de seu portfólio de terras, em nossa visão.
Atividade Principal
Aquisição, desenvolvimento e negociação de propriedades agrícolas
► Criada em 2006, a BrasilAgro é uma das maiores companhias brasileiras do agronegócio, engajada na aquisição e desenvolvimento de propriedades agrícolas. A empresa adquire propriedades rurais (normalmente não produtivas) e as transforma em propriedades agrícolas lucrativas. Desde o início de suas operações, a BrasilAgro já adquiriu 267 mil ha e vendeu 78,5 mil ha desse total, incorporando os lucros dessas transações em seu patrimônio.
Tendo em vista o ciclo de longo prazo entre a compra da terra e a plena transformação dessas propriedades em propriedades de alto valor agregado, a companhia realiza o desenvolvimento das propriedades investindo em infraestrutura e tecnologia, através do plantio e comercialização de safras - especialmente cana-de-açúcar, soja, milho e algodão - bem como atividades pecuárias.
Além de administrar suas próprias operações, a empresa estabelece parcerias agrícolas para incrementar seus resultados, reduzindo a volatilidade do fluxo de caixa entre os períodos das vendas de imóveis.
► Desde o IPO da empresa, foram investidos mais de R$ 500 milhões em aquisição de imóveis (12 propriedades rurais) e R$ 260 milhões em investimentos para o desenvolvimento de 127 mil ha nos últimos 11 anos. Desse total, a companhia já comercializou 78,5 mil ha por ~R$ 776 milhões, atingindo TIR entre 14% e 27% nas transações realizadas. Para o ano-safra 2018/19, a BrasilAgro espera colher cerca de 135 mil ha.
Em nossa opinião, a demanda global por alimentos continuará a elevar o valor das terras produtivas no Brasil, o que permitirá à BrasilAgro capturar essa valorização por meio da exploração da terra e da negociação de suas propriedades desenvolvidas. Ao final de dezembro de 2018, as propriedades rurais desenvolvidas correspondiam a 38% do total do portfólio de terras da empresa, avaliado em ~R$ 1,3 bilhão.
A BRASILAGRO
► Estratégia da Companhia
A companhia considera propriedades rurais como investimentos e possui um portfólio distribuído por diferentes regiões do país, cujo objetivo é elevar sua utilização e a redução dos riscos relacionados às condições ao longo das safras.
► Foco estratégico principal
1. Aquisição, desenvolvimento e exploração de propriedades rurais
2. Diversificação e gestão de seu portfólio
3. Elevação da produtividade das propriedades agrícolas
4. Realização de ganhos de capital através do desinvestimento das propriedades desenvolvidas
► Oportunidades com terras sempre estão em cena
► O portfólio da companhia está distribuído entre as principais regiões agrícolas do Brasil e do Paraguai, visando
(i) identificar oportunidades com alto retorno,
(ii) diversificar os riscos relacionados à volatilidade do clima e das safras e, o mais importante,
(iii) maximizar a alocação de capital entre investimentos e aquisições.
► As principais culturas desenvolvidas pela BrasilAgro são cana-de-açúcar, soja e milho. Complementarmente, a companhia utiliza a pecuária como instrumento de
desenvolvimento das terras.
As culturas a serem desenvolvidas são constantemente revisadas pela administração com base nas características do mercado agrícola e na rentabilidade das propriedades. Nesse sentido, o algodão começou a ser cultivado durante o ano-safra 2018/19, a fim de implementar a valorização de terras.
Confira no anexo a integra do relatório de análise da empresa BrasilAgro, que passa nesse momento a ser inclluída no rol das empresa sob análise do BB Investimentos, elaborado por MARCIO MONTES e VICTOR PENNA, ambos integrantes da equipe do BB Investimentos
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