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Investimentos

Terça-Feira, Dia 06 de Novembro de 2018 as 00:11:23



LOJAS AMERICANAS Resultados no 3º trimestre/2018: Desempenho Sustentável



LOJAS AMERICANAS - Resultado 3T18 e Revisão de Preço
 
Desempenho Sustentável; Reiterando Market Perform
 
 
Os resultados da Lojas Americanas no 3T18 vieram bem em linha com as nossas expectativas, exceto pelo bottom line, por conta de maiores despesas com depreciação e uma alíquota efetiva de imposto de renda acima do esperado.
 
Do lado positivo, destacamos o ritmo sustentável das vendas, mesmo após um forte desempenho durante o 1S18, quando as mesmas foram impulsionadas pela Páscoa e pelos jogos da Copa do Mundo.
 
Além disso, a companhia foi capaz de manter sua margem bruta relativamente estável, mesmo enfrentando um ambiente mais promocional. Na nossa opinião, a LAME deve continuar apresentando números sustentáveis no 4T18, especialmente se considerarmos que a base comparativa do 4T17 é relativamente fácil.
 
Durante a teleconferência de resultados, o management da companhia reiterou o guidance de abertura de 200 lojas em 2018, o que levará a uma concentração de 140 inaugurações no 4T, em linha com o que observamos em 2017. 
 
No geral, seguimos positivos em relação ao case de investimento da Lojas Americanas. A companhia tem entregado uma performance sustentável de vendas em mesmas lojas, além de seguir mantendo um ritmo acelerado de abertura de novas lojas. As iniciativas de omini-channel também parecem estar andando a passos largos, com mais de 12.000 produtos já disponíveis na plataforma de marketplace da B2W e a opção de retirada em loja já disponível em 1.000 unidades, antecipando o objetivo da companhia de chegar a 800 até o final deste ano.
 
Dito isto, revisamos nossas estimativas para os números da companhia e estendemos nosso preço-alvo para o final de 2019, que agora é de R$ 23,50, enquanto nossa recomendação continuou em Market Perform.
 
De acordo com as nossas estimativas, LAME4 está sendo negociada a 13,5x EV/EBITDA e 47,4x P/L 19E, contra uma média histórica (últimos 5 anos) de 12,8x e 61,3x, respectivamente. (Nossos comentários se referem à Controladora).
 
 
Vendas vieram sustentáveis, porém mais fracas em relação ao 1S18.
 
As vendas aumentaram em 10,5% a/a no 3T18, para R$ 2,8 bi (em linha com a nossa projeção), amparadas por uma boa performance de +6,8% nas vendas em mesmas lojas e 62 novas aberturas nos 9M18. Embora consideremos um bom desempenho, o mesmo representa uma desaceleração em comparação ao 1S18, com crescimento de vendas de +13,2% e um SSS de +9,4%.
 
Durante o 1S18, no entanto, a LAME teve uma performance atípica, com as vendas tendo sido impulsionadas tanto pela Páscoa quanto pelos jogos da Copa do Mundo. 
 
 
Margens seguiram caindo, mas em um ritmo menor.
 
Durante o 3T18, a LAME comemorou seu aniversário e, em linha com o que observamos durante o 1S18, a atividade promocional foi mais intensa. Assim, a margem bruta caiu cerca de 0,3 p.p. a/a no trimestre, para 40,4%, mas, ainda assim, 0,2 p.p. acima das nossas expectativas.
 
Na margem EBITDA ajustada, a queda foi menos intensa devido à boa alavancagem operacional, de cerca de 0,2 p.p. a/a, para 21,2%, por volta de 0,1 p.p. acima das nossas estimativas. 
 
 
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho das LOJAS AMERICANAS, NO 3º trimestre/2018, elaborado por MARIA PAULA CANTUSIO, CEA, CNPI, 1390, Analista Sênior do BB Investimentos

Clique aqui para acessar o aquivo PDF

Fonte: MARIA PAULA CANTUSIO, CEA, CNPI, 1390, Analista Sênior do BB Investimentos





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